新能源汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告新能源車(chē)新目標(biāo)，積分定價(jià)是關(guān)鍵-20180410-廣發(fā)證券-12頁(yè)

1、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明11212本報(bào)告聯(lián)系人：紀(jì)成煒02160750617jichengwei@.cn專(zhuān)題研究|新能源汽車(chē)2018年04月10日證券研究報(bào)告新能源汽車(chē)專(zhuān)題報(bào)告新能源汽車(chē)專(zhuān)題報(bào)告新能源車(chē)新目標(biāo)，積分定價(jià)是關(guān)鍵新能源車(chē)新目標(biāo)，積分定價(jià)是關(guān)鍵分析師：分析師：陳子坤陳子坤S0260513080001分析師：分析師：華鵬偉華鵬偉S0260517030001分析師：分析師：王理廷王理廷S0260516040001

2、0105913675201059136752075582534784chenzikun@.cnhuapengwei@.cnwangliting@.cn核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：?工信部部長(zhǎng)提出新能源車(chē)新目標(biāo)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需要雙積分制的實(shí)施配合工信部部長(zhǎng)提出新能源車(chē)新目標(biāo)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需要雙積分制的實(shí)施配合3月4日工信部部長(zhǎng)苗圩在接受央視《部長(zhǎng)之聲》專(zhuān)訪時(shí)表示新能源車(chē)2019年要占8%，2020年要占10%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)占比不

3、到3%，如按8%和10%估算，2019年目標(biāo)220萬(wàn)輛左右，2020年290萬(wàn)輛左右。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著新能源乘用車(chē)雙積分制的實(shí)施，特別是2019年新能源車(chē)積分比例開(kāi)始考核后，新能源車(chē)生產(chǎn)企業(yè)在積分交易價(jià)值的激勵(lì)下，有望積極推出消費(fèi)級(jí)的新車(chē)型，以提升新能源車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量，從而助力行業(yè)規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。?20192020年雙積分估算：積分考核為新能源汽車(chē)在生產(chǎn)端提供動(dòng)力年雙積分估算：積分考核為新能源汽車(chē)在生產(chǎn)端提供動(dòng)力3月12日，工信部公布20

4、16年度油耗積分與新能源車(chē)積分情況，與我們此前的估算結(jié)果一致。我們測(cè)算20192020年新能源積分目標(biāo)值分別為276、344萬(wàn)分，雙積分抵扣歸零所需的新能源乘用車(chē)的最低產(chǎn)量約為141和198萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源車(chē)產(chǎn)量為175、238萬(wàn)輛。若不充分考慮關(guān)聯(lián)企業(yè)抵扣，未來(lái)乘用車(chē)產(chǎn)量182、251萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源車(chē)產(chǎn)量254、320萬(wàn)輛。經(jīng)過(guò)估算，我們認(rèn)為國(guó)補(bǔ)積分制有望實(shí)現(xiàn)8%和10%的規(guī)劃目標(biāo)。?行業(yè)發(fā)展需要政府角色轉(zhuǎn)型，積分交易定價(jià)是關(guān)鍵行業(yè)

5、發(fā)展需要政府角色轉(zhuǎn)型，積分交易定價(jià)是關(guān)鍵新能源車(chē)的行業(yè)發(fā)展要求政府由行業(yè)需求主導(dǎo)者逐漸轉(zhuǎn)變成發(fā)展引導(dǎo)者。雙積分制配合實(shí)施后，新能源車(chē)行業(yè)補(bǔ)貼將由國(guó)補(bǔ)和積分制共同提供，積分價(jià)值可緩解部分新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)帶來(lái)的國(guó)補(bǔ)財(cái)政壓力。同時(shí)，積分交易價(jià)值明確將促使市場(chǎng)對(duì)2019年新能源車(chē)行業(yè)量?jī)r(jià)齊升形成一致預(yù)期。?我們測(cè)算，新能源車(chē)積分每分價(jià)值在我們測(cè)算，新能源車(chē)積分每分價(jià)值在40006000元以上時(shí)，可長(zhǎng)效激勵(lì)行業(yè)發(fā)展元以上時(shí)，可長(zhǎng)效激勵(lì)行業(yè)發(fā)展根據(jù)

6、行業(yè)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)銷(xiāo)量分布，我們估算得出20162018年新能源車(chē)行業(yè)所需補(bǔ)貼619、564、597億元。按照目前對(duì)國(guó)補(bǔ)的退坡預(yù)期，可得2019、2020年行業(yè)所需補(bǔ)貼數(shù)分別為798、1033億元。假設(shè)2019年、2020年國(guó)補(bǔ)再次超預(yù)期退坡，新能源車(chē)行業(yè)未來(lái)兩年總國(guó)補(bǔ)保持在2018年的水平，則估算出2019年對(duì)應(yīng)積分價(jià)值為201億元，2020年對(duì)應(yīng)積分價(jià)值為436億元。綜合新能源車(chē)積分價(jià)值和對(duì)應(yīng)積分?jǐn)?shù)量，我們認(rèn)為當(dāng)新能源車(chē)積分每分價(jià)值在

7、40006000元以上時(shí)，能分擔(dān)一部分財(cái)政補(bǔ)貼壓力，長(zhǎng)效激勵(lì)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并有望完成2019年新能源車(chē)占比8%與2020年占比10%的發(fā)展目標(biāo)。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示新能源車(chē)行業(yè)政策低于預(yù)期；新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量低于預(yù)期相關(guān)研究：相關(guān)研究：新能源車(chē)系列深度之三:國(guó)之大器，鋰電崛起20180309新能源車(chē)系列深度之二三元材料:高鎳趨勢(shì)，資源為王20180217新能源車(chē)系列深度之一:大勢(shì)所趨，新能源車(chē)未來(lái)有望迎平價(jià)時(shí)代20180214識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)

8、價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明31212專(zhuān)題研究|電氣設(shè)備圖表索引圖表索引圖1：積分組合制度具體內(nèi)容：積分組合制度具體內(nèi)容.................................................................................6圖2：2016年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn).....................................................

9、.......................6圖3：2017年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)............................................................................7圖4：2018年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)年新能源車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn).....................................................................

10、.......8表1：全行業(yè)平均燃料消耗積分預(yù)測(cè)全行業(yè)平均燃料消耗積分預(yù)測(cè)......................................................................4表2：20182020年新能源積分總需求測(cè)算年新能源積分總需求測(cè)算...........................................................5表3：2016年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算年行業(yè)

11、所需補(bǔ)貼測(cè)算............................................................................7表4：2017年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算............................................................................8表5：20182020年新能源車(chē)銷(xiāo)量測(cè)算年新能源車(chē)銷(xiāo)量測(cè)算......

12、............................................................9表6：2018年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算............................................................................9表7：2019年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算................................

13、............................................9表8：2020年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算年行業(yè)所需補(bǔ)貼測(cè)算..........................................................................10表9：20182020年積分制價(jià)值年積分制價(jià)值...................................................