[學習]投資銀行部研究中心：銀行理財與信托投資

1、,,,,,,,投資銀行部研究中心,銀行理財與信托投資,PPT的框架,一、信托與銀行理財的定義與特點二、信托與銀行理財的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀 三、信托行業(yè)與銀行理財發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,,,學生或學者可能會按書本上的定義：信托是信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為，信托產品則是基于信托關系建立的金融產品。銀行理財是指

2、商業(yè)銀行為個人客戶提供的財務分析、財務規(guī)劃、投資顧問、資產管理等專業(yè)化服務活動。銀行理財產品則是針對特定目標客戶群開發(fā)設計并銷售的資金投資和管理計劃，銀行與客戶之間是代理關系。一般投資者可能更關注產品的信息，而并非邏輯上的概括與研究相關專業(yè)工作人員可能會更關注工作本身，例如計劃的完成量、項目的進展等。,1.1、信托、銀行理財的定義,1.2、信托產品簡介,信托產品除了占較大部分的單一信托外，體現(xiàn)信托公司自身設計的主要集中在集合資金信托

3、上。根據信托業(yè)集合資金信托計劃管理辦法的規(guī)定，信托產品一般起點100萬。信托產品期限一般是以2年以內居多，這與國外長達5年以上甚至更久的信托產品不一樣，收益率一般能在8%以上，投資者拼湊投資的現(xiàn)象也不少見。由于我國信托業(yè)發(fā)展時間還不夠長，在國外較為流行的民事信托、遺囑信托、慈善信托并沒有引入其中，更多的是資金信托，也就是實際意義上的融資類信托為主。,1.2、銀行理財產品簡介,銀行理財產品是指商業(yè)銀行在對潛在目標客戶群進行分析的基

4、礎上，針對特定的目標客戶群開發(fā)設計并銷售的資金投資和管理計劃。在我國理財產品通常5萬起。銀行理財產品期限一般是1年以內居多，之前甚至1個月以內的理財產品占據多數，后銀監(jiān)會通過窗口指導減少了1個月以內理財產品發(fā)行的數量，目前在預期利率回落的條件下，中長期理財產品成為了首選。我國理財產品在一定意義上是“通道型”為多，即銀行通過自身的投資渠道優(yōu)勢，將原有參與的銀行間市場，信貸市場開放一部分出來提供給投資者，來獲得中間業(yè)務收入，同時投資

5、者獲得遠超一般存款的收益率。,1.2、銀行理財是中國特色業(yè)務之一,銀行理財產品，wealth management product. 這是在利率尚未市場化下的一種有著中國特色的產品，盡管看起來不如國外的portfolio好看，但吃起來挺香的。理財產品的問題是否被夸大了？事實上理財產品的收益率要遠高于同期存款收益率，雖然并不作為表內資產增加名義上的成本，但實際上這已經是變相縮小銀行存貸款之間的差額了。銀行通過讓渡信貸中的部分收益來取得

6、市場的開拓、客戶關系的維護，一般投資者得到實惠。,1.3、理財市場中銀行理財與信托占比最大,,當然，這其中有重合部分，例如，信托的4.81萬億資產中，至少有1/3是銀信合作理財產品；而陽光私募基金也基本上是采用信托的方式進行的。,,1.4、信托業(yè)與銀行業(yè)結合緊密,事實上，大部分信托公司與銀行結合緊密。信托業(yè)自從誕生之日起，就一直扮演著具備股權、貸款、證券投資牌照的“金融百貨公司”的角色。銀行業(yè)受到存貸比、資本金約束、分業(yè)經營下客戶需

7、求廣泛等因素的影響。在客戶資源、渠道銷售、資金實力等方面有著優(yōu)勢的銀行通過信托這個“渠道”，來實現(xiàn)信貸控制下，滿足客戶資金需求的功能。而信托更是借助銀行的銷售渠道來推出自己的產品。,PPT的框架,一、信托與銀行理財的特點二、信托與銀行理財的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀三、信托行業(yè)與銀行理財發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,2.1、歷史脈絡—信托的發(fā)展史,現(xiàn)代信托業(yè)來源于英國，在國外，很大一部分是個人信托業(yè)務，委托代理的關系來處理遺產、個人

8、財產等等。我國現(xiàn)代信托業(yè)最初1979年成立的中國國際信托投資公司，事實上是秉承改革開放的思路，由鄧小平提出，國家前副主席榮毅仁建立的，其由國務院直接領導，主要任務是合理吸收國外先進技術、設備、管理經驗和運用國外資金，經營范圍較廣，出發(fā)點也并非是原始信托關系。說白了就是吸引外資的。 后來信托發(fā)展一度過熱，全國達到1000家以上，目前經過五次整頓，減少至六十余家，經營模式是以融資業(yè)務為主?？梢钥醋鍪侨谫Y平臺的一種。,2.1、歷史脈絡—銀

9、行理財的發(fā)展史,我國現(xiàn)代銀行理財產品發(fā)行要追溯到2004年左右初期是股份制銀行為主，大型銀行跟進；當前是大型銀行占據主體。在2011年上半年，大型銀行在銀行理財市場中份額達到了65%左右，股份制僅有26%左右。早期是以外幣為主，當前是以人民幣為主。目前人民幣理財產品占據85%以上的比例。結構、管理型產品向通道型產品的轉變。06-07年掛鉤A股產品居多，2009年-2010年上半年信貸類為主，目前組合類更多，品種更豐富。具有鮮

10、明的時代烙印。,,,根據信托協(xié)會的數據，截止到2011年底，信托業(yè)受托資產規(guī)模達到4.81萬億；平均每個人3500元 銀行理財規(guī)模沒有公開數據顯示（相關數據保留在監(jiān)管部門手中），根據央行相關報道，2011年三季度末商業(yè)理財產品表外理財產品3.3萬億；而發(fā)行規(guī)模在2011年中期則達到了至少12.5萬億以上；平均每個人購買1萬元左右。 在我們處室，共有80%左右的人員買過或曾經買過理財或信托計劃。,2.2、信托

11、、銀行理財規(guī)模發(fā)展迅速,2.2、負利率時代下銀行理財飛速發(fā)展,2010年2月以來，市場一直處于負利率的狀況，銀行理財的推出，在一定程度上緩解了普通大眾的資產縮水狀況，也在需求端快速推動銀行理財的發(fā)展。,2.2、機構也不甘落后,事實上，除了個人投資者外，機構投資者也蜂擁而至。機構投資不次于個人投資。由于缺乏數據，我們以公開的A股上市公司為例，2011年公告涉及購買或授權購買理財產品的上市公司達到90余家，涉及購買或授權購買的金額達到30

12、0億以上，同比2010年60億左右的規(guī)模增加了4-5倍。提高資金使用效率，當然并不是每個具備豐富現(xiàn)金的公司都在買（茅臺和洋河）。今年前兩個月參與理財產品的上市公司總金額就達到了60億元以上。之后可能還會更多，經營模式和生活模式的轉變。,2.3、信托業(yè)逐漸成為金融支柱之一,在信托業(yè)快速發(fā)展的背后，是股票市場的推波助瀾和銀行的“曲線救國”，但不可否認的是隨著規(guī)模的擴大，市場影響力、高端人員引進等方面都有了長足的進步，逐漸成為金融業(yè)支柱之一

13、。,,,信托業(yè)受托資產規(guī)模在2009年是2.04萬億、到了2010年增至3.04萬億，而到了去年，則達到了4.8萬億，增長了將近2萬億。而事實上信托行業(yè)規(guī)模的增加更多的是緣于信貸控制下的“擠出效應”,2.3、信托業(yè)快速增加是“擠出效應”,,,事實上，信托業(yè)和銀行理財規(guī)模已經超過很多行業(yè),2.3、信托、銀行理財規(guī)模發(fā)展迅速,2.4、銀行理財和信托在我國仍屬于“新興行業(yè)”,從上邊的分析來看，信托和理財產品在我國發(fā)展的歷史都不算久遠，理財產

14、品在2004年初見端倪，2005年頒布了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》，信托盡管實踐活動在改革開放初期就出現(xiàn)，但真正“一法三規(guī)”（信托法，集合資金信計劃托管理辦法、信托公司管理辦法、凈資本管理辦法）出現(xiàn)才是2001年以后的事情。銀行理財和信托從行業(yè)周期理論上考慮是處于快速發(fā)展期，較為靈活的經營理念和相對寬廣的運營機制使得未來發(fā)展無限可能。銀行理財是銀行業(yè)中的一條業(yè)務線，從行業(yè)角度無法與信托并列，但也有觀點稱可以將其獨立出來

15、，不管怎樣，理財業(yè)務發(fā)展前景廣闊。,2.4、不可否認的是問題的存在,銀行理財和信托業(yè)發(fā)展的歷史在很大一部分程度上是管制與金融需求之間的碰撞，2007年-2008年掛鉤A股市場的銀行理財和信托產品（陽光私募）劇增，后由于風險問題，銀監(jiān)會下發(fā)關于進一步規(guī)范個人理財業(yè)務有關問題的通知，明確要求不能投資股票二級市場。由于2005年開啟的官方的資產證券化試點遲遲打不開局面，銀行對于“利用二級市場來優(yōu)化資產負債表”的需求就只能通過理財產品來實現(xiàn)

16、。由于這種準資產證券化的產品功能能夠給銀行帶來巨大的監(jiān)管套利空間，特別是在2009年-2010年以來信貸額度管控背景下，信貸類產品快速增長。 在2010年8月下發(fā)《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》，要求融資類信托在全部信托資產中的比例不能超過30%，信托計劃不能設計為開放型等等。之后，銀行與信托又開發(fā)了多種合作模式來規(guī)避監(jiān)管，產品投向也日漸豐富。組合化投資逐步提升。舊的監(jiān)管法規(guī)已經落伍。,PPT的框架,一、信托與銀

17、行理財的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀 二、信托與銀行理財的特點三、信托行業(yè)與銀行理財發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,3.1、信托行業(yè)業(yè)務分析及未來發(fā)展,信托業(yè)務目前主要是從事以融資為主的集合資金信托業(yè)務以及作為銀行理財通道的銀信合作業(yè)務，業(yè)務發(fā)展主要靠跑馬圈地的擴充規(guī)模為主，主業(yè)顯得不甚突出，這也是監(jiān)管部門詬病的一點。目前信托公司規(guī)模雖然不小，但上市的寥寥無幾。由于信托公司經濟本管理辦法的出臺，信托業(yè)未來業(yè)務規(guī)模擴張需要資本金的擴充，

18、加之信托業(yè)優(yōu)化股權的需要，“拼爹” 現(xiàn)象特別明顯。40%以上的信托公司大股東都是央企。通道型向監(jiān)管層期待的管理型轉變仍然困難重重，同時信托制度建設的缺位也阻礙了各種個人信托、慈善信托等業(yè)務的開展。信托的先天不足今后如何轉變？,3.2、銀行理財業(yè)務分析及未來發(fā)展,從小荷才露尖尖角到東風夜放花千樹，銀行理財實現(xiàn)跳躍式發(fā)展僅僅用了五六年的時間，投資范圍包括貨幣市場資產、債券資產、信貸類資產、資產收益權、企業(yè)股權、票據資產、甚至上市公司股票

19、、陽光私募、PE基金等資產。盡管現(xiàn)在有很多理財產品是采用組合投資的方式，但投資標的仍然主要集中在上述資產中。你喜歡那種？ 作為一項新興業(yè)務，發(fā)展過程中也因為各種各樣的問題而出現(xiàn)了各種質疑和規(guī)范。媒體曝光和監(jiān)管層的“維穩(wěn)”需求理財資金投向的多元化促進銀行與其他金融機構的業(yè)務融合。是否包括以銀行為主體的金融集團的出現(xiàn)？發(fā)展前景廣闊，模式或有變化。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,銀行理財的發(fā)展是市場與監(jiān)管碰撞的結果，監(jiān)管層的態(tài)

20、度仍然是合規(guī)前提下鼓勵其發(fā)展。尤其是引導資金流向，豐富投資結構有優(yōu)勢。潛在的最大問題就是銀行理財的虧損問題。這個有客觀的報道，不過也有夸大的描述。媒體曝光的40余條信息中，基本上是2007-2008年掛鉤股市的銀行理財產品，占比很低，同期的股票型基金等理財產品虧損的也很多，不過質疑的聲音反而沒那么高漲。這是為何？潛在的其它問題還包括對沖國家宏觀調控，信貸控制、以及貸存比指標的因素，甚至還有將其稱作影子銀行，與美國金融危機大量存在的資

21、產證券化泡沫作對比。事實上監(jiān)管層對銀行理財的發(fā)售狀況和時點數據一清二楚。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,銀行理財可以在一定程度上緩解負利率狀況，并以變相利率市場化的方式給予投資“實惠”。當然，在信貸指標控制和存貸比存在的情況下，也能變貸款收入為費用收入，增加中間業(yè)務收益占比。監(jiān)管部門希望銀行理財產品能夠特別提示風險，尤其是讓廣大投資者知曉，銀行理財產品中，除了保本型、其余的均是并不保證其預期收益率的。當然從事實上看，未實現(xiàn)預期收

22、益率的比較少。銀行理財銷售管理辦法已經頒布，銷售環(huán)節(jié)逐步規(guī)范，監(jiān)管層需要銀行明確投資的內容，并充分向投資者披露風險。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,信托業(yè)規(guī)模雖大，但很多基礎制度和配套方案并沒有明確，整個行業(yè)也屬于摸著石頭過河。監(jiān)管部門希望信托能夠實現(xiàn)以獨立自主為主的業(yè)務發(fā)展，逐步從現(xiàn)有的經營模式向資產管理功能轉變。凈資本約束制度要求信托業(yè)在發(fā)展業(yè)務的時候，特別注意資本金與業(yè)務的匹配。,PPT的框架,一、信托與銀行理財的

23、歷史發(fā)展和現(xiàn)狀 二、信托與銀行理財的特點三、信托行業(yè)與銀行理財發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,4.1、資本市場走勢分析,1季度GDP增速回落至8.1%，連續(xù)五個季度下跌，上市公司業(yè)績和基本面也有回落，實體經濟活躍度有所下降，投機活動隨之降溫。今年蘇富比春拍情況。根據我們年度報告的預判，今年A股市場要略好于前兩年，可能呈現(xiàn)前高后低的格局。激進投資者仍可配置在高風險市場上的投資。投資慣性和投資風格的考慮。,4.2、當前投資偏

24、好,高風險偏好投資品去年以來投資業(yè)績慘淡，今年出現(xiàn)反彈，并預計會有一定表現(xiàn)，但總體來說預期上漲空間不會太大，在經濟增速回落和國家整體依然把握力度的調控下，市場獲得超額流動性的預期有限。從央行的一季度投資者分析報告中可以看出，偏好理財產品等低風險偏好的占比仍然處在高位，因此無論如何，低風險和中等風險的銀行理財以及集合資金信托產品值得投資者關注。,4.3、投資建議,一般投資者仍然可以關注銀行理財和信托產品的消息。并積極配置。中長期可能在