上海期貨交易所期銅價(jià)格波動(dòng)實(shí)證研究——基于與倫敦金屬交易所、現(xiàn)貨市場、匯率互動(dòng)影響分析.pdf

1、在世界經(jīng)濟(jì)的不斷演進(jìn)和發(fā)展過程中，期貨市場扮演著非常重要的角色，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著發(fā)現(xiàn)價(jià)格、回避風(fēng)險(xiǎn)、套利等功能，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、實(shí)施宏觀調(diào)控和規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要場所。同時(shí)，銅是國際期貨市場交易的主要品種之一，而期貨市場又會(huì)受到其他市場的影響。因此研究中國期貨價(jià)格走勢與不同市場聯(lián)系，對于研究上海期貨交易所銅的價(jià)格波動(dòng)有著重要的意義。現(xiàn)今上海期貨交易所已經(jīng)是排在倫敦金屬交易所后的第二大銅期貨交易市場，因此，需研究倫敦金屬交易所期銅和

2、上海期貨交易所期銅價(jià)格間走勢的關(guān)聯(lián)性，并得出跨市場套利的理論依據(jù)。美元匯率走勢也會(huì)導(dǎo)致期銅價(jià)格的劇烈波動(dòng)，因此需研究匯率與期銅價(jià)格的相互影響，兩個(gè)市場的相互聯(lián)系，在套利中引入對匯率的關(guān)注，可以套匯率獲利。對于現(xiàn)貨市場中的相關(guān)交易者來說，期貨市場是鎖定風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值的主要場所，因此需研究現(xiàn)貨市場與期貨市場的關(guān)系，從而得出對套期保值、套利的啟示。
　　本文分別對上海期銅價(jià)格與倫敦金屬交易所期銅價(jià)格之間、上海期銅價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間、

3、上海期銅價(jià)格與匯率之間的關(guān)系進(jìn)行了定性分析和定量分析。研究了長期均衡、短期波動(dòng)、因果關(guān)系、沖擊反應(yīng)。分別對三組序列首先運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，這是檢驗(yàn)協(xié)整性的前提，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這三組序列均是一階單整，從而可以研究長期均衡的協(xié)整檢驗(yàn)，本文用了兩種方法檢驗(yàn)協(xié)整性，一是EG兩步法，一個(gè)是Johansen檢驗(yàn)法。建立誤差修正模型判斷這三個(gè)市場對市場沖擊的短期調(diào)整及反應(yīng)程度，進(jìn)而描述向均衡收斂的過程。再運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)法考察變量間的因果關(guān)系

4、，并用脈沖響應(yīng)函數(shù)研究一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊對各市場的當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。從實(shí)證結(jié)果可知，上海期銅價(jià)格與倫敦金屬交易所期銅價(jià)格、上海期銅價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但是在短期會(huì)有波動(dòng)，這種短期偏差，會(huì)通過誤差調(diào)整項(xiàng)調(diào)節(jié)，因此可以利用者偏差在市場之間進(jìn)行套利、套保。同時(shí)從因果關(guān)系中可以看出變量之間的引導(dǎo)關(guān)系，以及上海期銅價(jià)格與匯率之間的引導(dǎo)關(guān)系，在進(jìn)行套利、套保的同時(shí)，需關(guān)注變量之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)可以看出各個(gè)市場的