財務(wù)分析與證券價值之評定-annualconferenceonpbfeam

1、Basel II, Securitization, and Credit Risk,廖咸興Hsien-hsing Liao臺灣大學(xué)財務(wù)金融系/所Department of Finance/National Taiwan U.,廖咸興,Page 2,Framework of Basel II,Pillar one,Pillar two,Pillar Three,Capital Requirement,Credit Risk,Mark

2、et Risk,Operating Risk,IRB,Standard,標(biāo)準(zhǔn)法,進階法,基本指標(biāo)法,標(biāo)準(zhǔn)法,內(nèi)部模型法,監(jiān)理覆核,市場紀(jì)律,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,Color shaded areas indicate new elements in Basel II,廖咸興,Page 3,Special Section for Securitization--- In Pillar I of Basel II,,Ca

3、pital Requirement,Standard,IRB,SFA,RBA,,,,,Have External Rating,No External Rating,廖咸興,Page 4,Risk weights for securitization exposures---Standard approach,For Originating banks with Long-term rated exposures,For short-t

4、erm rated exposures,For Investing banks with Long-term rated exposures,廖咸興,Page 5,IRB (for credit risk),Internal Risk modelling Risk Weights=?(PD, LGD, maturity)PD: Probability of default LGD: Loss given default Th

5、e estimation of parametersBasic Approach （Internal estimated PD）Advanced Approach（All internally estimated）,廖咸興,Page 6,RBA—Long-term rated exposures,廖咸興,Page 7,RBA—Short-term rated exposures,廖咸興,Page 8,Rating-Based App

6、roach---the Parameters-1,Factors influencing risk weights under RBALong-term or short-term exposuresGranularity of asset pool: measured by N, the Effective Number of exposures, defined as :

7、 EADi:Exposure at default of the ith asset,廖咸興,Page 9,Rating-Based Approach---the Parameters-2,Priority(Q) Q：defined as tranche sizes that are above AA- but subordinated to the current tranch divided by total siz

8、e. EX.: For tranche A, it’s Q=(20+30)/100=0.5,廖咸興,Page 10,Supervisory Formula Approach，SFA,銀行持有證券化部位之資本要求的計算如下：=證券化風(fēng)險暴露額之名目本金 Max{0.0056T, S[L+T]-S[L]}其中S[.]為監(jiān)督公式(Supervisory Formula),Beta[L;a,b]代表在L衡量之下有a.b參數(shù)之 Be

9、ta累積分配 ?=1000， ?=20,廖咸興,Page 11,SFA Concept,KIRB: the ratio of capital requirement before securitization to total securitized assets,廖咸興,Page 12,Simplified SFA (SSFA),,,Announced on Jan.30 2004 SSFA does not need portf

10、olio LGD。,廖咸興,Page 13,SSFA calculation,,,I=4 i= 0 1 2 3 4,,廖咸興,Page 14,SSFA sensitivity to I,簡化法的內(nèi)涵資產(chǎn)群組平均LGD約為0.685，在一般實務(wù)上是一個較高的假設(shè)，通常實際LGD在0.2-0.5之間。,廖咸興

11、,Page 15,SSFA sensitivity to：L,廖咸興,Page 16,SSFA敏感性分析：N,廖咸興,Page 17,Summary of capital requirements of BASEL II,KIRB: the ratio of capital requirement before securitization to total securitized assets,The Impact of New Ba

12、sel Accord,對整體證券化市場之衝擊對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊對投資銀行投資證券化商品誘因之影響,廖咸興,Page 19,對整體證券化市場之衝擊,新協(xié)定對於資產(chǎn)證券化之認(rèn)定較嚴(yán)謹(jǐn)新巴塞爾協(xié)定對證券化有明確之定義 傳統(tǒng)型證券化、合成型證券化之營運規(guī)範(fàn)達到表外化、降低資本提列之目的較困難 增加證券化之作業(yè)成本,廖咸興,Page 20,對整體證券化市場之衝擊(續(xù)),仍有資本套利之空間 標(biāo)準(zhǔn)法中對於評等在BB+與BB-之證

13、券化部位在創(chuàng)始銀行及投資銀行間存有套利空間內(nèi)部評等法中創(chuàng)始銀行若持有低於KIRB之部位，不論其有無外部評等都必須自自有資本中扣除，而投資銀行對其持有之證券化部位則依評等基礎(chǔ)法提列資本要求 建立模型之困難度 缺乏對各種資產(chǎn)之違約率、違約損失率等歷史資料庫,especially difficult for asset pool across several countries. Credit portfolio: multi-per

14、iod credit default correlation and contagion,廖咸興,Page 21,對整體證券化市場之衝擊(續(xù)),監(jiān)理機關(guān)對證券化風(fēng)險部位之監(jiān)理能力 賦予各國監(jiān)理機關(guān)蠻大空間的裁量權(quán)證券化之型態(tài)及標(biāo)的也不斷地推陳出新 我國之金融環(huán)境與證券化法令架構(gòu)銀行同時在證券化過程中扮演多個角色 市場揭露之影響例如:揭露證券化之目標(biāo)、銀行在證券過程中所扮演的角色及銀行對各個角色及過程所涉入之程度、證券化出售資

15、產(chǎn)所認(rèn)列之利得或損失，持有須自資本扣除之證券化風(fēng)險暴額等,廖咸興,Page 22,對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊,提昇資產(chǎn)負(fù)債表管理能力 創(chuàng)始銀行持有證券化部位之資本提列的方法中，只有內(nèi)部評等法才訂有資本上限之保護 資產(chǎn)負(fù)債表外化(off balance sheet)新協(xié)定對於風(fēng)險性資產(chǎn)是否有移出資產(chǎn)負(fù)債表之認(rèn)定較為嚴(yán)謹(jǐn)，包括：創(chuàng)始銀行之風(fēng)險必須與特殊目的機構(gòu)隔離、證券化相關(guān)重大信用風(fēng)險必須確認(rèn)已移轉(zhuǎn)於第三人以及資產(chǎn)移轉(zhuǎn)後創(chuàng)始機構(gòu)不

16、能再對已證券化之標(biāo)的資產(chǎn)有直接或有效的控制權(quán)等。各國監(jiān)理機構(gòu)之認(rèn)定,廖咸興,Page 23,對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊(續(xù)),降低融資成本新協(xié)定對資產(chǎn)證券化之認(rèn)定較嚴(yán)謹(jǐn)?作業(yè)及審核成本 新協(xié)定對於創(chuàng)始銀行持有較低順位之證券的資本處理很嚴(yán)格，例如：在標(biāo)準(zhǔn)法下銀行若持有低於投資等級以下之證券則必須自自有資本扣除 。因應(yīng)新協(xié)定之調(diào)整,如:倚重外部信用增強證券化交易必向市場公開揭露之要求 ?隱性之融資成本,,廖咸興,Page

17、24,對投資銀行投資證券化商品誘因之影響,現(xiàn)行資本協(xié)定 ?投資證券化商品?持有”其他資產(chǎn)”?皆給予100%之風(fēng)險權(quán)數(shù)新資本協(xié)定風(fēng)險敏感度較高標(biāo)準(zhǔn)法中風(fēng)險權(quán)數(shù)20%~350%，甚至要求自有資本扣除評等基礎(chǔ)法中風(fēng)險權(quán)數(shù)7%~650%，甚至要求自有資本扣除評等較高之證券化部位之投資誘因會上升，投資評等較低之證券化部位的誘因會下降,廖咸興,Page 25,其他證券化規(guī)定之衝擊,自資本扣除(Deduction)之規(guī)定 必須50%自

18、第一類資本扣除，而50%自第二類資本扣除。 影響投資機構(gòu)購買必須自自有資本扣除之證券化部位的意願，對於創(chuàng)始機構(gòu)保留第一損失部位之資本衝擊亦很大。標(biāo)準(zhǔn)法之風(fēng)險權(quán)數(shù),廖咸興,Page 26,Synthetic CDO,Synthetic CDO,,Fixed Payment,,SPV,,,,Credit Event,Collateral,Cash,Libor,Cash,$100MM100Reference Portfolio

19、CreditDefaultSwaps,Bank,,,Swap Counterparty,Libor+Spread,,AAL+90bp,BBBL+300bp,Equity,AAAL+20bp,,Thank you for attention!,廖咸興,Page 28,其他證券化規(guī)定之衝擊(續(xù)),監(jiān)督公式法之規(guī)定 投資銀行持有未評等之部位除非經(jīng)監(jiān)理機關(guān)同意可使監(jiān)督公式法計提資本否則必須自自有資本中扣除 監(jiān)督公式法必須要輸入許多

20、關(guān)於證券化標(biāo)的資產(chǎn)群組之變數(shù)，但基於顧客機密(client confidentiality)與銀行保密原則而無法取得這些資訊合格流動性支撐工具之資本處理風(fēng)險權(quán)數(shù)為Max (100%,證券化標(biāo)的資產(chǎn)中風(fēng)險權(quán)數(shù)最高者)流動性機制對於證券化架構(gòu)中之現(xiàn)金流量有優(yōu)先受償權(quán)各國銀行建議採取整體證券化標(biāo)的資產(chǎn)之平均評等來決定風(fēng)險權(quán)數(shù)較為適當(dāng)。,廖咸興,Page 29,,簡化之監(jiān)督公式(simplified SF),新巴塞爾協(xié)定對證券化相關(guān)規(guī)

21、定之修正,I：為將欲求算資本計提之證券化標(biāo)的群組分為幾個小單位之個數(shù) I+1:則代表參考點之個數(shù)i：代表每一個個別的參考點簡化監(jiān)督公式之四項主要變數(shù)(1)KIRB(2)信用增強水準(zhǔn)(L)(3)欲求算資本計提之標(biāo)的群組的厚度(thickness，T)(4)整個證券化群組之暴險有效個數(shù)(N)。 對創(chuàng)始銀行及投資機構(gòu)之資本計提處理的一致性,廖咸興,Page 30,SFA敏感性分析：L,,廖咸興,Page 31,SFA敏感性

22、分析：T,,廖咸興,Page 32,SFA敏感性分析：T,,,,廖咸興,Page 33,SFA敏感性分析：N,,廖咸興,Page 34,SFA敏感性分析：KIRB,,廖咸興,Page 35,SSFA敏感性分析：T,廖咸興,Page 36,SSFA敏感性分析： KIRB,廖咸興,Page 37,新舊巴塞爾協(xié)定之比較,新協(xié)定對於風(fēng)險移轉(zhuǎn)之規(guī)範(fàn),新協(xié)定對於證券化之一般術(shù)語之定義 傳統(tǒng)證券化架構(gòu)下之要求合成型證券化架構(gòu)下之要求新協(xié)定對證券

23、化風(fēng)險暴露額之處理,廖咸興,Page 39,新協(xié)定對於證券化之一般術(shù)語之定義-1,傳統(tǒng)型證券化 是一個現(xiàn)金流量來自其標(biāo)的資產(chǎn)組合的架構(gòu)至少有兩層不同的信用風(fēng)險的架構(gòu)或許多反映不同程度(degree)信用風(fēng)險之群組投資人所能得到之每期支付額則視標(biāo)的資產(chǎn)組合的收益而定。,廖咸興,Page 40,新協(xié)定對於證券化之一般術(shù)語之定義-2,合成型的證券化 是利用信用衍生性商品(credit derivatives)例如：信用連動債券(CLN

24、)以及信用違約交換(CDS)等工具來移轉(zhuǎn)資產(chǎn)組合之風(fēng)險暴露額的全部或部分信用風(fēng)險。投資人之潛在風(fēng)險則視此資產(chǎn)組合的表現(xiàn)而定。,廖咸興,Page 41,CDS -Definition,廖咸興,Page 42,CDS-Application,Synthetic CDO,,Fixed Payment,,SPV,,,,Credit Event,Collateral,Cash,Libor,Cash,$100MM100Reference

25、PortfolioCreditDefaultSwaps,Bank,,,Swap Counterparty,Libor+Spread,,AAL+90bp,BBBL+300bp,Equity,AAAL+20bp,廖咸興,Page 43,新協(xié)定對於證券化之一般術(shù)語之定義-3,行持有證券化風(fēng)險暴露額(exposure)的種類風(fēng)險暴露額可包含以下幾種(但不限於所列舉)：ABSMBSCredit enhancementLiq

26、uidity enhancement利率或外匯交換信用衍生性商品現(xiàn)金擔(dān)保帳戶(cash collateral account)……等等。,廖咸興,Page 44,新協(xié)定對於證券化之主要術(shù)語之定義-4,銀行在證券化架構(gòu)中所扮演之不同角色創(chuàng)始銀行(Originating bank)符合下列所列舉的條件之一即可視為創(chuàng)始銀行：直接或間接承作證券化之標(biāo)的資產(chǎn)組合的銀行為資產(chǎn)基礎(chǔ)商業(yè)本票(ABCP)管道(conduit)之發(fā)起者或類

27、似管道的發(fā)起者，其通常給予管道管理方面之建議或提供流動性及(或)信用增強。投資銀行(Investing bank)為投資、購買證券化商品並承擔(dān)風(fēng)險暴露額之信用風(fēng)險的銀行。,廖咸興,Page 45,新協(xié)定對於證券化之一般術(shù)語之定義-5,參考資本水準(zhǔn)--KIRB之定義 KIRB為證券化標(biāo)的資產(chǎn)在未證券化前以內(nèi)部評等法所計算出之資本要求除以整個證券化交易之總金額之比率。例如:資本提列相當(dāng)於整個證券化金額之15%，則KIRB則為0.15。

28、,持有低於KIRB部位之意義例如:一證券化交易之總金額為$1000,若KIRB為0.15,則持有吸收前$150之損失的證券化群組(tranche)則為持有低於KIRB之部位。,廖咸興,Page 46,傳統(tǒng)證券化架構(gòu)下之營運要求-1,關(guān)於證券化風(fēng)險暴露額(securitization exposures)之相關(guān)重大信用風(fēng)險已經(jīng)移轉(zhuǎn)於第三人。移轉(zhuǎn)後出售人不能再對這些已證券化之資產(chǎn)組合有直接或有效的控制權(quán)，且與出售人之債權(quán)隔離，且管道必須

29、經(jīng)合格的律師作鑑定。發(fā)行之證券並非出售人之債務(wù)，因此，購買證券之投資人只對證券化之標(biāo)的資產(chǎn)組合有請求權(quán)。,廖咸興,Page 47,傳統(tǒng)證券化架構(gòu)下之營運要求-2,證券化標(biāo)的資產(chǎn)組合移轉(zhuǎn)之接受者為一特殊目的機構(gòu)，其有權(quán)對資產(chǎn)進行質(zhì)押、交易。下列兩種情形之一則視為出售人對證券化之標(biāo)的資產(chǎn)組合有直接或有效的控制權(quán)，不符合證券化資產(chǎn)與創(chuàng)始機構(gòu)隔離之規(guī)定出售人可為了實現(xiàn)移出之證券化標(biāo)的資產(chǎn)組合的利益而自特殊目的公司買回的條款。出售者仍須承

30、擔(dān)證券化之標(biāo)的資產(chǎn)組合的風(fēng)險。,廖咸興,Page 48,傳統(tǒng)證券化架構(gòu)下之營運要求-3,證券化不應(yīng)包括下列條款：在證券化交易開始之後仍可要求創(chuàng)始銀行增加保留第一損失順位部位(first loss position)或信用增強。當(dāng)證券化之標(biāo)的資產(chǎn)組合信用品質(zhì)惡化時，必須提高利率的支付予創(chuàng)始機構(gòu)之外的投資人及第三人之信用增強。,廖咸興,Page 49,合成型證券化架構(gòu)下之營運要求-1,擔(dān)保品必須在新協(xié)定所規(guī)定之合格擔(dān)保品的範(fàn)圍中，為以下

31、所列：存於貸款銀行中之現(xiàn)金存款由主權(quán)國家或公營事業(yè)發(fā)行評等BB-以上之有價證券由銀行、證券商以及企業(yè)發(fā)行評等BBB-以上之有價證券在主要交易所掛牌之證券黃金,廖咸興,Page 50,合成型證券化架構(gòu)下之營運要求-2,保證者(guarantor)必須限制為核心市場參與者，包含主權(quán)國家、中央銀行、公營事業(yè)、銀行與證券商、其他符合風(fēng)險權(quán)數(shù)為20%之金融機構(gòu)、受資本及槓桿規(guī)範(fàn)之共同基金、受法令規(guī)範(fàn)的退休基金、業(yè)界認(rèn)可的清算機構(gòu)。銀行

32、不能將特殊目的機構(gòu)視為合格保證者。銀行必須將證券化標(biāo)的群組風(fēng)險暴露額的重大信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移至第三機構(gòu)。,廖咸興,Page 51,合成型證券化架構(gòu)下之營運要求-3,轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的工具不能對信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的數(shù)額有作限制的條件或條款。對信用的保護設(shè)定較高的門檻，即信用事件發(fā)生若未達到門檻則不能啟動信用保護的機制，或者當(dāng)證券化資產(chǎn)群組信用品質(zhì)惡化時可終止信用保護的條款。規(guī)定創(chuàng)始銀行必須要改變、更換證券化之標(biāo)的資產(chǎn)以改善此群組之加權(quán)平均信用品質(zhì)的

33、條款。當(dāng)證券化資產(chǎn)群組之信用品質(zhì)惡化時，信用保護的成本必須也隨之增加的條款，例如：需提高一般投資人、提供信用增強之第三人之收益率(yield payable)的條款。證券化交易開始之後，創(chuàng)始銀行須增加信用增強的提供或增加自行保留之第一損失部位(retained first loss position)。,廖咸興,Page 52,新協(xié)定證券化風(fēng)險暴露額之處理,廖咸興,Page 53,銀行必須對其所持有的證券化之風(fēng)險暴露額計提法定資本包

34、括：提供證券化交易信用風(fēng)險抵減(credit mitigants)、投資於資產(chǎn)證券化商品、保留證券化之證券及提供信用增強、流動性增強等等。自資本扣除(Deduction) --當(dāng)銀行被規(guī)定將證券化風(fēng)險暴露額自合格法定資本中扣除，必須50%自第一類資本扣除，而50%自第二類資本扣除。,新協(xié)定對證券化風(fēng)險暴露額之處理,廖咸興,Page 54,新協(xié)定對證券化風(fēng)險暴露額之處理— 內(nèi)部評等法,銀行必須符合可使用內(nèi)部

35、評等法之標(biāo)準(zhǔn)來計提風(fēng)險性資產(chǎn)的資本要求，才能使用其來計算證券化風(fēng)險暴露額之資本提列 對創(chuàng)始銀行及投資銀行之資本提列有不同規(guī)定投資銀行除了監(jiān)理機構(gòu)特別允許其對於某些未評等(unrated)證券化風(fēng)險暴露額可採取”監(jiān)督公式法”來計算其應(yīng)計提資本時外，一律採取”評等基礎(chǔ)法”創(chuàng)始銀行持有證券化風(fēng)險暴露額為低於KIRB部位則自有資本扣除，持有高於KIRB部位，若有評等則採取”評等基礎(chǔ)法”計提資本，若為未評等之部位則採取”監(jiān)督公式法”,廖咸興

36、,Page 55,四、新巴塞爾協(xié)定對資產(chǎn)證券化之衝擊,對整體證券化市場之衝擊對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊 對投資銀行投資證券化商品誘因之影響 個案討論 ---以臺新銀行房屋抵押貸款證券化為例,廖咸興,Page 56,對整體證券化市場之衝擊,新協(xié)定對於資產(chǎn)證券化之認(rèn)定較嚴(yán)謹(jǐn)新巴塞爾協(xié)定對證券化有明確之定義 傳統(tǒng)型證券化、合成型證券化之營運規(guī)範(fàn)達到表外化、降低資本提列之目的較困難 增加證券化之作業(yè)成本,廖咸興,Page 5

37、7,對整體證券化市場之衝擊(續(xù)),仍有資本套利之空間 標(biāo)準(zhǔn)法中對於評等在BB+與BB-之證券化部位在創(chuàng)始銀行及投資銀行間存有套利空間內(nèi)部評等法中創(chuàng)始銀行若持有低於KIRB之部位，不論其有無外部評等都必須自自有資本中扣除，而投資銀行對其持有之證券化部位則依評等基礎(chǔ)法提列資本要求 建立模型之困難度 國內(nèi)缺乏對各種資產(chǎn)之違約率、違約損失率等歷史資料庫 對國內(nèi)中小型銀行之衝擊最大,廖咸興,Page 58,對整體證券化市場之衝擊(續(xù)),

38、監(jiān)理機關(guān)對證券化風(fēng)險部位之監(jiān)理能力 賦予各國監(jiān)理機關(guān)蠻大空間的裁量權(quán)證券化之型態(tài)及標(biāo)的也不斷地推陳出新 我國之金融環(huán)境與證券化法令架構(gòu)銀行同時在證券化過程中扮演多個角色 市場揭露之影響例如:揭露證券化之目標(biāo)、銀行在證券過程中所扮演的角色及銀行對各個角色及過程所涉入之程度、證券化出售資產(chǎn)所認(rèn)列之利得或損失，持有須自資本扣除之證券化風(fēng)險暴額等,廖咸興,Page 59,對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊,提昇資產(chǎn)負(fù)債表管理能力 創(chuàng)始銀行

39、持有證券化部位之資本提列的方法中，只有內(nèi)部評等法才訂有資本上限之保護 資產(chǎn)負(fù)債表外化(off balance sheet)新協(xié)定對於風(fēng)險性資產(chǎn)是否有移出資產(chǎn)負(fù)債表之認(rèn)定較為嚴(yán)謹(jǐn)，包括：創(chuàng)始銀行之風(fēng)險必須與特殊目的機構(gòu)隔離、證券化相關(guān)重大信用風(fēng)險必須確認(rèn)已移轉(zhuǎn)於第三人以及資產(chǎn)移轉(zhuǎn)後創(chuàng)始機構(gòu)不能再對已證券化之標(biāo)的資產(chǎn)有直接或有效的控制權(quán)等。各國監(jiān)理機構(gòu)之認(rèn)定,廖咸興,Page 60,對創(chuàng)始機構(gòu)證券化動機之衝擊(續(xù)),降低融資成本

40、新協(xié)定對資產(chǎn)證券化之認(rèn)定較嚴(yán)謹(jǐn)?作業(yè)及審核成本 新協(xié)定對於創(chuàng)始銀行持有較低順位之證券的資本處理很嚴(yán)格，例如：在標(biāo)準(zhǔn)法下銀行若持有低於投資等級以下之證券則必須自自有資本扣除 。因應(yīng)新協(xié)定之調(diào)整,如:倚重外部信用增強證券化交易必向市場公開揭露之要求 ?隱性之融資成本,,廖咸興,Page 61,對投資銀行投資證券化商品誘因之影響,現(xiàn)行資本協(xié)定 ?投資證券化商品?持有”其他資產(chǎn)”?皆給予100%之風(fēng)險權(quán)數(shù)新資本協(xié)定風(fēng)險敏感度

41、較高標(biāo)準(zhǔn)法中風(fēng)險權(quán)數(shù)20%~350%，甚至要求自有資本扣除評等基礎(chǔ)法中風(fēng)險權(quán)數(shù)7%~650%，甚至要求自有資本扣除評等較高之證券化部位之投資誘因會上升，投資評等較低之證券化部位的誘因會下降,廖咸興,Page 62,其他證券化規(guī)定之衝擊,自資本扣除(Deduction)之規(guī)定 必須50%自第一類資本扣除，而50%自第二類資本扣除。 影響投資機構(gòu)購買必須自自有資本扣除之證券化部位的意願，對於創(chuàng)始機構(gòu)保留第一損失部位之資本衝擊亦很大

42、。標(biāo)準(zhǔn)法之風(fēng)險權(quán)數(shù),廖咸興,Page 63,其他證券化規(guī)定之衝擊(續(xù)),監(jiān)督公式法之規(guī)定 投資銀行持有未評等之部位除非經(jīng)監(jiān)理機關(guān)同意可使監(jiān)督公式法計提資本否則必須自自有資本中扣除 監(jiān)督公式法必須要輸入許多關(guān)於證券化標(biāo)的資產(chǎn)群組之變數(shù)，但基於顧客機密(client confidentiality)與銀行保密原則而無法取得這些資訊合格流動性支撐工具之資本處理風(fēng)險權(quán)數(shù)為Max (100%,證券化標(biāo)的資產(chǎn)中風(fēng)險權(quán)數(shù)最高者)流動性機

43、制對於證券化架構(gòu)中之現(xiàn)金流量有優(yōu)先受償權(quán)各國銀行建議採取整體證券化標(biāo)的資產(chǎn)之平均評等來決定風(fēng)險權(quán)數(shù)較為適當(dāng)。,廖咸興,Page 64,個案討論 --以臺新銀行房屋抵押貸款證券化為例,個案基本資訊,廖咸興,Page 65,證券化發(fā)行群組資訊,該特殊目的信託將發(fā)行三組受評之受益證券，分別為A券、B券、C券，以及無評等之D券次順位受益證券。殘值受益證券（D券）將不會有評等，且將由臺新銀行自行保留。,廖咸興,Page 66,新舊資本協(xié)定