有限責(zé)任效應(yīng)、Z成本與公司負(fù)債融資決策.pdf

1、論文在較系統(tǒng)地研究經(jīng)典公司資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的動(dòng)態(tài)，提出并論證了有限責(zé)任效應(yīng)下公司負(fù)債融資具有剛性傾向的觀點(diǎn)；提出了公司稅存在價(jià)值效應(yīng)與一般均衡效應(yīng)影響公司的資本成本和公司的負(fù)債融資決策的觀點(diǎn)；提出Z成本概念并考察了Z成本與公司負(fù)債融資決策的關(guān)系。 論文首次提出了公司負(fù)債剛性觀點(diǎn)，即認(rèn)為在特定假設(shè)下，其他條件不變，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理在可能的情況下有只愿追加負(fù)債資本，同時(shí)又不愿只追加權(quán)益資本的傾向。論文在理論

2、上從兩個(gè)方面論證了公司負(fù)債剛性存在的理論依據(jù)，一是由于公司的權(quán)益人對(duì)負(fù)債只負(fù)有限責(zé)任，而公司負(fù)債利率一般事先約定，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理“適度”追加負(fù)債可以使權(quán)益人通過(guò)貶值初始負(fù)債的方式獲益，而追加權(quán)益資本所起的作用則正好相反；另外論文從期權(quán)的角度說(shuō)明了公司負(fù)債剛性存在的合理性。公司的融資實(shí)踐中，財(cái)務(wù)經(jīng)理人員存在的所謂畸形決策行為以及寡頭產(chǎn)品市場(chǎng)中寡頭可以通過(guò)追加負(fù)債使其在產(chǎn)量博弈中處于優(yōu)勢(shì)地位則是公司負(fù)債剛性原理在公司融資實(shí)踐中的具體體現(xiàn)。

3、 仿經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中價(jià)格變動(dòng)的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)，論文首次提出了公司負(fù)債融資中公司稅存在價(jià)值效應(yīng)，并從一般均衡的角度考察了公司稅價(jià)值效應(yīng)對(duì)公司資本成本與公司負(fù)債融資決策的影響，據(jù)此，論文還提出了負(fù)債融資稅收效應(yīng)中可能存在的“吉芬”現(xiàn)象，一定程度上解釋了實(shí)踐中存在的令人們困惑的“公司稅稅率的上升反而會(huì)導(dǎo)致公司負(fù)債水平下降”的一類(lèi)“異?！鼻闆r。 最后，論文仿代理成本概念，首次提出了Z成本，即無(wú)代理問(wèn)題下由于非配置效率引起的額外成本概