信用風(fēng)險(xiǎn)模型及其在可再融資假設(shè)下的擴(kuò)展研究.pdf

1、隨著近年來(lái)全球信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重化，復(fù)雜化，市場(chǎng)參與者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的需求越來(lái)越強(qiáng)烈。雖然在過(guò)去的幾十年中，信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的理論已經(jīng)有了許多進(jìn)展，但也只是到最近才加快了發(fā)展的腳步。本文就在第一部分介紹信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的三大主流一“結(jié)構(gòu)模型”，“約化模型”和“混合模型”，闡述它們的基本邏輯及具體建模框架。其中“結(jié)構(gòu)模型”依賴(lài)于企業(yè)的真實(shí)資本結(jié)構(gòu)，“約化模型”則通過(guò)外生指定的違約過(guò)程來(lái)建模，“混合模型”是在不完備信息假設(shè)下對(duì)前面兩種模型的綜合。第

2、二部分是作者在經(jīng)典“結(jié)構(gòu)模型”的框架下，引入可再融資假設(shè)所建立的模型。該模型的核心思想是，公司債券的價(jià)值是在公司股東最大化其股權(quán)價(jià)值的行為中被間接確定的。此外，模型還創(chuàng)新性地利用了路徑依賴(lài)期權(quán)一重置期權(quán)，關(guān)卡期權(quán)及美式雙值期權(quán)來(lái)給出股權(quán)價(jià)值與債券價(jià)值的表達(dá)式。最后，通過(guò)設(shè)定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的美國(guó)市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)可再融資模型與經(jīng)典結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)可再融資模型能得到典型的駝峰狀信用利差曲線(xiàn)，且能更準(zhǔn)確地捕捉到真實(shí)的信用利差。第三部分介紹的是當(dāng)今市