融資租賃決策問題研究——基于稅收籌劃和期權理財觀的思考.pdf

1、融資租賃也叫金融租賃、現(xiàn)代租賃，它是將傳統(tǒng)的租賃、貿易與金融方式相結合，通過融物的形式達到融資目的的一種交易方式。自20世紀50年代，美國出現(xiàn)第一家融資租賃公司以后，融資租賃開始在歐美國家(包括日本)和其他地區(qū)迅速發(fā)展起來，并逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)設備融資的重要形式之一，對現(xiàn)代經濟的影響越來越大。 融資租賃在實踐中的應用不過短短幾十年的時間，卻在世界范圍內以驚人的速度發(fā)展。融資租賃將銀行信用、商業(yè)信用和消費信用有效疊加實現(xiàn)了資源的優(yōu)化

2、配置，由于其能夠推進產業(yè)結構升級、拉動內需、促進有效投入和技術改造，因而被許多國家認可并得到蓬勃發(fā)展。它良好的發(fā)展趨勢使人們對這一行業(yè)的發(fā)展前景普遍看好。融資租賃業(yè)在經濟發(fā)達國家已成為“朝陽產業(yè)”，與銀行、保險、信托、證券等行業(yè)一并成為五大金融支柱產業(yè)之一，它在西方發(fā)達國家的資本市場上是僅次于銀行信貸的第二大融資方式。目前全球有1/3的投資是通過這種方式完成的。 融資租賃因其特殊的優(yōu)勢不僅在宏觀上能促進經濟的發(fā)展，而且在微觀層面

3、對企業(yè)理財發(fā)揮著巨大的作用。但我國的融資租賃起步較晚，租賃市場還處于低級階段，主要表現(xiàn)在融資租賃結構與形式還都比較單一，市場還有待于進一步開發(fā)，我國融資租賃業(yè)顯然還有很大的發(fā)展?jié)摿?。在這種情況下，分析融資租賃決策及其對企業(yè)理財?shù)挠绊?，可以拓展公司理財視野，既符合時代的要求，又符合公司財務實踐的要求，同時更符合公司經營發(fā)展的要求。但有關這方面的研究卻較多集中于單方面的定性和定量分析，且大部分集中于融資租賃業(yè)務現(xiàn)存問題的定性分析和理論上的簡

4、單介紹，綜合分析融資租賃對企業(yè)籌資、投資和收益分配等理財活動影響的文獻不多?；诖?，本文將從理財角度對融資租賃決策予以全面剖析，認為融資租賃的全過程就是一個籌資、投資與收益分配的過程。恰當?shù)剡\用融資租賃決策并在合適的時機予以改進和調整，可以為企業(yè)帶來良好的財務效益。與此同時，鑒于我國資本市場以及相關的衍生金融工具市場的建立和發(fā)展，傳統(tǒng)公司理財無論從思想觀念，還是在實踐層面上都發(fā)生了根本性的變化。公司理財不能不考慮資本市場上衍生金融工具對

5、財務實踐造成的重大沖擊。衍生金融工具更像一把雙刃劍，合理運用衍生金融工具理財可以給公司帶來巨額財富；反之，運用不當則會給公司造成致命的打擊。 財務管理既是一種理論方法，更重要的是一種觀念和思想。期貨期權作為金融工具創(chuàng)新的成果，既是一種先進的公司理財工具，同時，也體現(xiàn)了一種先進的公司理財觀念。換言之，期貨期權不應該僅僅作為衍生品市場上進行交易的財務合約進入公司理財視野，還應當作為一個有價值的財務觀念用于財務實踐?；诖?，本文試圖將

6、期貨期權與融資租賃決策結合起來考察，并利用期貨期權的原理對融資租賃決策予以改進和創(chuàng)新。 本文分別根據(jù)承租方和出租方各自不同的風險偏好，提出的三種新型決策思路是本文的精髓所在，旨在將期貨期權理財?shù)挠^念融入到融資租賃決策中，進而推廣到理財實踐中，期望對我國在運用衍生金融工具理財這一領域的進一步探索起到拋磚引玉的作用。 本文的內容結構如下： 第一章：導論。首先介紹研究背景和研究意義，融資租賃在國內外的研究現(xiàn)狀；其次介紹

7、論文研究思路，研究方法及手段；最后介紹論文主要貢獻。 第二章：融資租賃的一般理論概述。首先介紹融資租賃的涵義及類型；其次介紹融資租賃在企業(yè)理財中發(fā)揮的重要作用。 第三章：融資租賃的計量問題。分別基于承租方和出租方的視角系統(tǒng)闡述了融資租賃計量問題。揭示了融資租賃背后的財務指標及其內在的邏輯聯(lián)系，為下文運用期貨期權思想對融資租賃決策予以改進和創(chuàng)新奠定基礎。 第四章：融資租賃決策研究：基于納稅籌劃的角度。通過分析融資租

8、賃在企業(yè)納稅籌劃中的運用，分別針對集團企業(yè)和非集團企業(yè)，對融資租賃合約中的折舊期限、折舊方法、每期租金支付額、以及期末資產所有權的歸屬等幾個方面予以籌劃設置，提出四種融資租賃納稅籌劃的方案，從而達到降低稅負、實現(xiàn)企業(yè)稅后收益最大化的成效。 第五章：融資租賃決策研究：基于期貨期權理財觀的角度。首先，通過分析期貨期權理財?shù)目尚行耘c必要性，印證了只有用期貨期權的思想指導財務實踐，才能有效地規(guī)避風險，套期謀利，實現(xiàn)公司價值最大化的財務目

9、標。 其次，分別基于承租方和出租方的視角，建立了雙方與期貨期權之間的聯(lián)系，用期貨期權的思想詮釋融資租賃活動，隨后剖析了整個融資租賃過程中雙方所面臨的財務風險與收益。最后，從一個嶄新的視角將期權期貨理財觀融入到融資租賃決策中，分別替租賃雙方量身定做了三種新型合約，并從理論依據(jù)、策略實施和實踐意義方面對新型合約做了系統(tǒng)闡述。 第六章：融資租賃證券化研究。融資租賃證券化是傳統(tǒng)融資租賃與期權結合的復制品，是融資租賃決策創(chuàng)新的一種

10、具體體現(xiàn)。本文將從融資租賃證券化的原理、策略實施以及戰(zhàn)略意義三個方面詳細闡述該策略。 第七章：總結。首先針對目前我國公司理財實踐，提出基于期貨期權的公司理財革命；其次指出論文存在的局限，并對局限作了說明。 論文主要貢獻： 1．研究角度的創(chuàng)新?？傮w看來，有關融資租賃的研究較多集中于某一方面的定性和定量分析，綜合分析融資租賃對企業(yè)籌資、投資和收益分配等理財活動影響的文獻不多，而將融資租賃運用于企業(yè)財務戰(zhàn)略的文獻則更寥

11、寥無幾。基于此，本文將從一個全新的視角——即理財角度對融資租賃決策進行全面剖析，將其運用到財務戰(zhàn)略中，并予以改進和創(chuàng)新。 2．基于衍生金融工具的融資租賃決策創(chuàng)新。期貨期權等衍生金融工具對公司理財行為產生著深刻的影響，然而，這方面的研究既不廣泛，也不深入?；诖?，筆者將衍生金融工具與融資租賃決策結合起來，建立了融資租賃與期貨期權之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)融資租賃決策可利用期貨期權這兩種衍生品進行規(guī)避風險、套期謀利。 3．設計新型融資

12、租賃合約。筆者利用衍生金融工具，根據(jù)承租方和出租方各自不同的風險偏好，分別替承租方與出租方量身定做出三種創(chuàng)新型融資租賃合約。新型租約并不是對傳統(tǒng)融資租賃決策的全盤否定，而是將衍生金融工具理財?shù)乃枷肴谌氲饺谫Y租賃決策中，進而推廣應用到現(xiàn)行理財實踐中，以達到控制風險，套期謀利。 4．提出融資租賃證券化的概念。筆者在此將期權復制的思想融入到融資租賃決策中，建議可嘗試將融資租賃合約證券化，將其與期權結合復制一份可轉換債券，這種新型的融資