資源型公司國陽新能股票價值評估及股票價格中短期走勢預(yù)測【畢業(yè)設(shè)計】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)設(shè)計</b></p><p><b>　?。?0 屆）</b></p><p>　　資源型公司國陽新能股票價值評估及股票價格中短期走勢預(yù)測</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘　要</b

3、></p><p>　　【摘要】金融投資是商品經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物，是在商品經(jīng)濟的貨幣化、資金的商品化、信用的證券化和資金交易的市場化基礎(chǔ)上的一種新的投資形式。然而股票作為金融投資中最為常見和廣泛的一種形式，具有非凡的現(xiàn)實意義。本文從研究公司的基本面情況入手，分析其行業(yè)特點和公司特征，再結(jié)合通過對股票價值評估的一般參考指標(biāo)的分析和一般評估方法的選擇，確定最為適合所研究公司股票價值的評估參數(shù)和評估方式，作出相對

4、合理的價值評估，再以此作出相應(yīng)的中短期走勢預(yù)測，提供一些具有可操作性的建議。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】股票；價值評估；走勢預(yù)測。</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　【ABSTRACT】Financial investment is the product of highly developed co

5、mmodity economy is the currency of the commodity economy, the commercialization of funds, securitization of credit and capital market transactions on the basis of a new form of investment. However, as a financial investm

6、ent in the stock the most common and widely used as a form of extraordinary significance. In this paper, the fundamentals of the company, analyzing the industry characteristics and company characteristics, combin</p&g

7、t;<p><b>　　朗讀</b></p><p>　　顯示對應(yīng)的拉丁字符的拼音</p><p><b>　　字典</b></p><p>　　【KEYWORDS】stock；valuation；trend forecast。</p><p><b>　　目　錄</b

8、></p><p><b>　　摘　要I</b></p><p>　　AbstractI</p><p><b>　　目　錄II</b></p><p><b>　　1引言1</b></p><p>　　1.1問題提出1</p&

9、gt;<p>　　1.1.1研究背景1</p><p>　　1.1.2研究意義1</p><p>　　1.2研究目的和研究內(nèi)容1</p><p>　　1.2.1研究目的1</p><p>　　1.2.2研究內(nèi)容1</p><p>　　1.3研究方法2</p><

10、p>　　1.3.1文獻研究法2</p><p>　　1.3.2定性分析法2</p><p>　　1.3.3實證分析法2</p><p>　　1.3.4經(jīng)驗總結(jié)法2</p><p>　　1.4相關(guān)概念界定2</p><p>　　1.4.1股票概念界定2</p><p>

11、;　　1.4.2股票價值概念界定2</p><p>　　1.5國內(nèi)外專家相關(guān)研究3</p><p>　　1.5.1國外專家3</p><p>　　1.5.2國內(nèi)專家4</p><p>　　2股票價值評估起源5</p><p>　　2.1注重資產(chǎn)負債表階段：市凈率法5</p><

12、;p>　　2.2注重損益表階段：市盈率法5</p><p>　　2.3注重現(xiàn)金流量表階段：未來現(xiàn)金流量估值法5</p><p>　　2.4資產(chǎn)負債表和損益表并重階段：剩余收益估值法5</p><p>　　3股票價值評估的主要參考指標(biāo)6</p><p>　　3.1收益性指標(biāo)6</p><p>　

13、　3.1.1每股收益6</p><p>　　3.1.2每股凈資產(chǎn)6</p><p>　　3.1.3每股公積金6</p><p>　　3.1.4凈資產(chǎn)收益率6</p><p>　　3.2成長性指標(biāo)6</p><p>　　3.2.1主營業(yè)務(wù)收入增長率6</p><p>　　3

14、.2.2凈利潤增長率6</p><p>　　3.2.3每股經(jīng)營現(xiàn)金流6</p><p>　　3.3風(fēng)險性指標(biāo)7</p><p>　　3.3.1股東權(quán)益比率7</p><p>　　3.3.2市場占有率7</p><p>　　3.3.3每股未分配利潤7</p><p>　　3

15、.3.4行業(yè)特點7</p><p>　　3.3.5市盈率7</p><p>　　4股票價值評估的一些常用方法8</p><p>　　4.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法8</p><p>　　4.2經(jīng)濟利潤法8</p><p>　　4.3相對價值法8</p><p>　　4.4內(nèi)在價值

16、法8</p><p><b>　　5行業(yè)分析9</b></p><p>　　5.1最有價值的能源之一——煤炭9</p><p>　　5.2煤炭在中國的行業(yè)地位9</p><p>　　5.3行業(yè)競爭9</p><p><b>　　6公司分析10</b>&l

17、t;/p><p>　　6.1基本資料10</p><p>　　6.2公司簡介10</p><p>　　6.3經(jīng)營范圍10</p><p>　　6.4財務(wù)分析10</p><p>　　6.5企業(yè)素質(zhì)11</p><p>　　7針對國陽新能股票價值評估的評估方法的選擇及簡介12&

18、lt;/p><p>　　7.1方法選擇12</p><p>　　7.2EVA股價評估方式與經(jīng)典模型比較12</p><p>　　7.3EVA的內(nèi)涵和計算12</p><p>　　7.4EVA評估模型13</p><p>　　8實證分析對國陽新能作出價值評估16</p><p>&

19、lt;b>　　9短期預(yù)測17</b></p><p>　　10中期預(yù)測18</p><p>　　11根據(jù)預(yù)測提出該股票的操作建議19</p><p><b>　　12小結(jié)20</b></p><p>　　致謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　附錄錯誤!未

20、定義書簽。</p><p><b>　　引言</b></p><p><b>　　問題提出</b></p><p><b>　　研究背景</b></p><p>　　商品經(jīng)濟高度發(fā)達的當(dāng)今，金融投資作為一種新的投資形式出現(xiàn)是必然的，一種建立在經(jīng)濟的貨幣化、資金的商品化、信用的證

21、券化和交易的市場化基礎(chǔ)上的投資形式。股票投資作為一種以金融資產(chǎn)為對象，以金融市場為載體的投資方式，相比較銀行信用投資和財政預(yù)算投資有更加具體的經(jīng)濟意義，另外同時能夠有效促進國民儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，顯著推動國民經(jīng)濟的發(fā)展。當(dāng)今越來越多的投資者把剩余資金投資在股票上，出于利潤最大化和風(fēng)險規(guī)避的考慮，有必要對影響股票投資價值的因素進行研究，以便為更多股票投資者提供決策幫助。</p><p><b>　　研究意義

22、</b></p><p>　　根據(jù)西方經(jīng)濟學(xué)的理論，商品的價格圍繞其自身價值上下波動，股票作為一種特殊的商品，亦不能悖逆價值規(guī)律。正因為如此，投資股票前，評估該股票的價值就顯得非常重要。股票的價值是股票市場的靈魂，是股票市場的核心，更是股票市場一切行為活動的基礎(chǔ)。從股票價值質(zhì)的規(guī)定性上分析，股票價值在未來能夠給其持有者帶來收益；從股票價值量的規(guī)定性上分析，股票價值是其未來收益流。對于國陽新能股票價值的

23、研究希望可以作為資源型股票公司乃至其他類型的股票價值評估的一個大致參考。</p><p><b>　　研究目的和研究內(nèi)容</b></p><p><b>　　研究目的</b></p><p>　　運用文本分析法通過對查閱國陽新能的行業(yè)分析和公司分析資料歸納總結(jié)出其行業(yè)的特點和公司在行業(yè)中的地位，利用文獻分析法通過對前人所得

24、的各種股票價值的影響因素和股票價值的評估方法的研究分析對比，得出適合國陽新能價值評估的方法，再運用實證分析法將所研究股票的相關(guān)數(shù)據(jù)運用已經(jīng)歸納總結(jié)的評估方法進行評估，得到國陽新能股票的價值評估，最后運用經(jīng)驗總結(jié)法預(yù)測其中短期走勢并提出一些操作建議。</p><p><b>　　研究內(nèi)容</b></p><p>　　從國陽新能的公司性質(zhì)和所屬板塊特點入手分析其行業(yè)的特點

25、，再進一步研究公司的相關(guān)情況。然后提出影響股票價值的各種因素，并對相關(guān)指標(biāo)作出簡單闡述且分析，之后根據(jù)各種影響因素的分析介紹相關(guān)的股票價值評估方式，再根據(jù)公司的相關(guān)實際情況選取合適的具有可操作性的方法對國陽新能股票的價值作出相應(yīng)的評估，并預(yù)測中短期的走勢，給出一些具有實際意義的可供參考的操作建議。</p><p><b>　　研究方法</b></p><p><

26、b>　　文獻研究法</b></p><p>　　文獻研究法主要是指搜集、鑒別、整理文獻，并通過研究文獻，形成對事實科學(xué)認(rèn)識的方法。本文通過搜集大量相關(guān)文獻資料，閱讀、分析、研究課題。</p><p><b>　　定性分析法</b></p><p>　　定性分析法亦稱“非數(shù)量分析法”，主要依靠測試人員的豐富實踐經(jīng)驗以及主觀的判斷

27、和分析能力，推斷出事物的性質(zhì)和發(fā)展趨勢的分析方法，屬于預(yù)測分析的一種基本方法。本文通過對搜集到的大量的資料閱讀分析中預(yù)判推斷研究課題。</p><p><b>　　實證分析法</b></p><p>　　實證分析法著眼于當(dāng)前社會或?qū)W科現(xiàn)實，通過事例和經(jīng)驗等從理論上推理說明。本文通過相關(guān)社會現(xiàn)實和統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析推理說明研究課題。</p><p>

28、<b>　　經(jīng)驗總結(jié)法</b></p><p>　　經(jīng)驗總結(jié)法通過針對實踐活動中的具體情況，進行歸納與分析，使其系統(tǒng)化、理論化，并上升為經(jīng)驗的一種方法。本文通過資料中前人的歸納總結(jié)，從中提煉升華研究課題。</p><p><b>　　相關(guān)概念界定</b></p><p><b>　　股票概念界定</b>

29、;</p><p>　　股票即發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者對于股份公司的綜合權(quán)利，包括參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策以及收取股息或分享紅利等。同一類別的一份股票所代表公司的一份所有權(quán)是相等的。股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小完全取決于其持有的股本占公司總股本的比重。股票一般可以通過買賣方式進行有償轉(zhuǎn)讓，股票持有者能夠轉(zhuǎn)讓股票收回其投資，但公司可以不返還其出資。股東與公司之間的關(guān)系不是簡單債權(quán)債務(wù)關(guān)系

30、。股東是公司的所有者，其對公司負有限責(zé)任且以其出資額為限，承擔(dān)風(fēng)險，分享收益。</p><p><b>　　股票價值概念界定</b></p><p>　　每股權(quán)益比率和對公司成長的預(yù)期是股票價值最為重要的體現(xiàn)。即每股權(quán)益比率越高，相應(yīng)的股票價值越高；反之則越低。股票的價格大致可分為：面值、凈值、清算價格、發(fā)行價及市價等五種。</p><p>&

31、lt;b>　　面值</b></p><p>　　股票的面值，即是股份公司發(fā)行的股票上所表明的股票票面價值，單位為元/股，作用是表明單張股票所包含的資本數(shù)額。我國上海證券交易所和深圳證券交易所流通的股票的面值均為壹元，等價于每股一元。股票面值的一個作用是表明股票的認(rèn)購者在股份公司的投資中所占的比例，是股東權(quán)利的依據(jù)。第二個作用就是在首次發(fā)行股票時，可以將股票的面值作為發(fā)行定價的一個參照。一般而言，

32、發(fā)行價格會高于面值，當(dāng)其進入市場流通之后，面值和股票的實際價值也就沒什么關(guān)系了的。</p><p><b>　　凈值</b></p><p>　　股票的凈值又可稱為帳面價值，是每股股票所包含的資產(chǎn)用會計方法所得的凈值。公司的凈資產(chǎn)除以總股本即是其凈值。因為帳面價值是財務(wù)統(tǒng)計、計算的結(jié)果，數(shù)據(jù)相對精確而且可信度相對高，所以往往被用作是股票投資者評估和分析上市公司實力的的

33、重要依據(jù)之一。</p><p><b>　　股票的清算價格</b></p><p>　　股票的清算價格是股份公司破產(chǎn)或者倒閉后清算出的每股股票所代表實際價值。理論上而言，股票的清算價格應(yīng)等于股票的帳面價值，但是企業(yè)清算時的財產(chǎn)的實際銷售價格往往低于其應(yīng)有價值，所以股票的清算價格也就往往與股票的凈值存在差值。股票的清算價格在一般情況下并沒有實際意義，只有在公司破產(chǎn)或者公

34、司法人喪失其權(quán)力等特殊情況下才會出現(xiàn)。</p><p><b>　　股票的發(fā)行價</b></p><p>　　當(dāng)股票上市發(fā)行時，上司公司往往制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，該價格就是股票的發(fā)行價。發(fā)行價的制訂往往從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，一般不會按照面值直接發(fā)行。 </p><p><b>　　股票的市價</b

35、></p><p>　　股票的市價，即我們通常所說的股價，是股票交易過程中的成交價。股票的市價是股民購買股票的依據(jù)，直接反映股票市場的行情。由于相關(guān)影響因素多而復(fù)雜，股票的市場幾乎任何時候都處于變動之中。</p><p><b>　　國內(nèi)外專家相關(guān)研究</b></p><p><b>　　國外專家</b></p

36、><p>　　美國學(xué)者Collins，Maydew和Weiss（1997）研究了1953年到1993年41年間美國上市公司會計數(shù)據(jù)，顯示會計收益和凈資產(chǎn)對股票價格具有聯(lián)合解釋能力，且該能力不會隨著時間而出現(xiàn)下降；Bernard（1995）證實Feltham-Ohlson 股權(quán)估值模型能夠解釋股價的68%到80%，而傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型只能解釋股價的29%，揭示了會計收益和凈資產(chǎn)與股票價格之間的關(guān)系；Richard

37、Frankel和Charles M .C. Lee（1998）考察了分析師估值模型對截面股票報酬的預(yù)測能力，并用IB/E/S因素預(yù)測法和Ohlson 的剩余收益模型估計了公司的基本價值；Martin（1998）人為假設(shè)賬面值的所有變化決定于收益和股利，那么公司在每個時期的賬面值是按照清潔盈余會計關(guān)系來確定的，而剩余收入估值模型是將公司的賬面值與預(yù)期的公司未來非正常收益的現(xiàn)值結(jié)合在一起來計算公司的股票內(nèi)在投資價值；Zhang（2000）以

38、Feltham-Ohlson 模型為基礎(chǔ)，從會計的謹(jǐn)慎性角度出發(fā)，研究了在謹(jǐn)慎性會計政策影響會計數(shù)據(jù)與公司價值之間關(guān)系的方式。</p><p><b>　　國內(nèi)專家</b></p><p>　　田志龍、李玉清（1997）最早介紹凈資產(chǎn)收益，接著湯云為、陸建橋（1998）對國外研究的新進展作了綜述，趙宇龍等（1999）對中國公司成長性進行了定價研究。陸宇峰（1999）利

39、用1994-1997 年中國資本市場的數(shù)據(jù)對原始的F-O模型進行了初步檢驗。陳信元、陳冬華、朱紅軍（2002）在Ohlson剩余收益模型基礎(chǔ)上從會計收益、凈資產(chǎn)價值相關(guān)性的角度，用中國股市3 年的數(shù)據(jù)對股權(quán)價值進行了實證研究，并在加入了公司規(guī)模和流通股比重變量后做了進一步的研究，驗證了非正常收益與股票價格之間的相關(guān)關(guān)系。張人驥、劉浩、胡曉斌（2002）把剩余價值收益理論和杜邦財務(wù)分析體系結(jié)合起來建立了全新的剩余收益比率估價模型RIR。&

40、lt;/p><p><b>　　股票價值評估起源</b></p><p>　　根據(jù)巴菲特的信件和言論且結(jié)合股票價值評估的理論發(fā)展方向可以從應(yīng)用方面將其大致劃分為四個階段:注重資產(chǎn)負債表階段;注重損益表階段;注重現(xiàn)金流量表階段;資產(chǎn)負債表和損益表并重階段。</p><p>　　注重資產(chǎn)負債表階段：市凈率法</p><p>　　

41、巴菲特早期評估股票價值的方法是格雷厄姆處的市凈率法。市凈率＝股票的市價／公司的凈資產(chǎn)。即股票的價值等于公司的賬面凈資產(chǎn)，股價遠遠低于其單位凈資產(chǎn)的股票是最佳選擇。又凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負債表，故市凈率法被劃分為注重資產(chǎn)負債表階段。但是購買相應(yīng)的便宜貨吃大虧以后，巴菲特改變其觀點。</p><p>　　注重損益表階段：市盈率法</p><p>　　巴菲特認(rèn)為股票價值的決定因素是公司的盈利能力

42、開始走向主導(dǎo)地位。 “市盈率”指標(biāo)正好衡量的是公司的盈利能力，且“市盈率”＝“每股市價”／“每股收益”。市盈率說明為一塊錢的收益付出多少。較之于每股收益，市盈率消除了每股股價高低的影響。但是市盈率中的“每股盈利”是指公司賬面上的利潤，而公司賬面上的利潤是可以通過會計造假等方式人為操縱的，因此，市盈率法的被淘汰不可避免。 </p><p>　　注重現(xiàn)金流量表階段：未來現(xiàn)金流量估值法</p><p

43、>　　1 987年美國開始要求上市公司提供現(xiàn)金流量表。順應(yīng)歷史對公司價值的評估依據(jù)紛紛轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量表，開始運用公司未來現(xiàn)金流量指標(biāo)來估計公司的股票價值。但實際上現(xiàn)金流量表的出臺僅僅是為了杜絕會計造假，而將其用于評估公司股票的價值本不是其初衷，自然不夠準(zhǔn)確。目前，未來現(xiàn)金流量估值法早已退出西方股票價值評估的主流地位。</p><p>　　資產(chǎn)負債表和損益表并重階段：剩余收益估值法</p><

44、;p>　　剩余收益模型：剩余收益=(凈資產(chǎn)收益率一股權(quán)資本成本)×凈資產(chǎn)股票價值=凈資產(chǎn)的賬面價值+剩余收益的現(xiàn)值。資產(chǎn)負債表和損益表并重的剩余收益模型在一定程度上彌補了成本會計在價值評估方面的不足。</p><p>　　股票價值評估的主要參考指標(biāo)</p><p><b>　　收益性指標(biāo)</b></p><p><b>

45、;　　每股收益</b></p><p>　　凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額和發(fā)行的普通股平均股數(shù)之比即是每股收益，其實每發(fā)行在外的單位普通股所能分?jǐn)偟降膬羰找骖~的體現(xiàn)，其計算公式為：每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股息)/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)。</p><p><b>　　每股凈資產(chǎn)</b></p><p>　　公司期末股東權(quán)益和普通

46、股總股數(shù)之比即是每股凈資產(chǎn)，其計算公式為：每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股份總數(shù)。每股凈資產(chǎn)是公司普通股每股股票的最低價值，反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本。</p><p><b>　　每股公積金</b></p><p>　　公積金分為資本公積金和盈余公積金：溢價發(fā)行債券的差額和無償捐贈資金實物可作為資本公積金；從償還債務(wù)后的稅后利潤中提取10%可

47、作為盈余公積金。 資本公積金和盈余公積金都可以轉(zhuǎn)增資本，公積金除股票總股數(shù)便是每股公積金。公積金是公司的“最后儲備”，是公司未來擴張的物質(zhì)基礎(chǔ)，更是股東未來轉(zhuǎn)贈紅股的希望。</p><p><b>　　凈資產(chǎn)收益率</b></p><p>　　企業(yè)在一定時期內(nèi)的凈利潤和平均所有者權(quán)益的比率即是凈資產(chǎn)收益率，其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益X100%。

48、凈資產(chǎn)收益率集中反映投資與報酬之間關(guān)系，體現(xiàn)投資者投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力。</p><p><b>　　成長性指標(biāo)</b></p><p><b>　　主營業(yè)務(wù)收入增長率</b></p><p>　　盈利成長性量度中最為重要的是主營業(yè)務(wù)收入增長率，其反映企業(yè)在主營業(yè)務(wù)收入上的增長，其計算公式為:主營業(yè)務(wù)收入增長率=

49、(本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入)/上期主營業(yè)務(wù)收入X100%。主營業(yè)務(wù)收入增長率大體上可以折射出企業(yè)的成長狀況。</p><p><b>　　凈利潤增長率</b></p><p>　　股票市場中凈利潤一般也可稱為稅后利潤或凈收入，是利潤總額中扣除按規(guī)定交納了的所得稅后公司的剩余利潤，其計算公式為：凈利潤＝利潤總額（1－所得稅率）。凈利潤衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要

50、指標(biāo)。</p><p><b>　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流</b></p><p>　　對于發(fā)行股票的公司，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量即是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額和發(fā)行的股票的數(shù)量比。每股經(jīng)營現(xiàn)金流隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量的同時可以該股東帶來的最大股利金額。</p><p><b>　　風(fēng)險性指標(biāo)</b></p>&

51、lt;p><b>　　股東權(quán)益比率</b></p><p>　　股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額。其比率應(yīng)當(dāng)以適中為宜。</p><p><b>　　市場占有率</b></p><p>　　市場占有率即市場份額，是一個企業(yè)的產(chǎn)品銷售量或銷售額在市場同類中所占的比重。市場份額直接能表明企業(yè)的商品在相關(guān)領(lǐng)域市場上所處

52、的地位。</p><p><b>　　每股未分配利潤</b></p><p>　　每股未分配利潤=企業(yè)當(dāng)期未分配利潤總額/總股本。未分配利潤是企業(yè)未來年度進行分配的結(jié)存利潤。</p><p><b>　　行業(yè)特點</b></p><p>　　股票的行業(yè)是根據(jù)上市公司的主營業(yè)務(wù)來劃分的。行業(yè)不同會導(dǎo)致

53、市盈率不同，價格差異不同等各種狀況。</p><p><b>　　市盈率</b></p><p>　　普通股每股市價與每股收益的比率即為其市盈率，其計算公式為：市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益。市盈率是市場對上市公司的共同期望的指標(biāo)，可以用來作為估計股票的投資收益和投資風(fēng)險重要依據(jù)。</p><p>　　股票價值評估的一些常用方法<

54、/p><p><b>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法</b></p><p>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險，選擇合理的折現(xiàn)率，從而將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。事務(wù)操作中常用的是實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。前者是企業(yè)全部投資人所有現(xiàn)金流量的和，以加權(quán)平均資本來折現(xiàn)；后者是實體現(xiàn)金流量中減去與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，以權(quán)益資本成本來折現(xiàn)。</p><

55、;p><b>　　經(jīng)濟利潤法</b></p><p>　　經(jīng)濟利潤衡量某一時期內(nèi)公司所創(chuàng)造的價值，其計算公式為：經(jīng)濟利潤=投入資本×（投入資本收益率－加權(quán)平均資本成本）。</p><p><b>　　相對價值法</b></p><p>　　相對價值法又稱乘數(shù)估值法，囊括了市盈率法、市凈率法、市銷率法等證券市

56、場中常用的簡單方法。相對價值法利用類似企業(yè)的市場價來確定目標(biāo)企業(yè)價值。</p><p><b>　　內(nèi)在價值法</b></p><p>　　內(nèi)在價值法即絕對價值法，以任何形式的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，貼現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流，且以該貼現(xiàn)的匯總來評估股票價值。 </p><p><b>　　行業(yè)分析</b></p><

57、p>　　最有價值的能源之一——煤炭</p><p>　　國民經(jīng)濟發(fā)展的原動力毫無疑問是能源。當(dāng)前世界各國的能源最為主要依然是一次性能源，消耗比例占到９０％以上，其中最為重要的是石油、煤炭和天然氣，其各自價值與自身的稀缺程度成正比。石油和天然氣儲量相比之煤炭要少得多，且分布相對集中，部分阿拉伯國家占有世界絕大部分的優(yōu)質(zhì)石油。近年來石油開采過度導(dǎo)致其儲量大幅減少更是直接引發(fā)發(fā)達國家對石油的激烈爭奪。 </

58、p><p>　　煤炭資源儲量相對多些，且大多數(shù)分布于美國，俄羅斯等國家，爭奪不如石油激烈，但其亦是能源的重要資源品種，價值增長自然同樣不可避免的。較之各種能量，煤炭成本優(yōu)勢明顯，石化能源中，煤炭最為便宜，同等的發(fā)熱量，煤炭的成本只相當(dāng)于石油的３０％，天然氣的４０％。當(dāng)前世界一次能源消耗的２７％和世界發(fā)電量的４５％均來自于煤炭，伴隨著石油等一次性資源枯竭來臨的加快，煤炭必然會在一次性能源結(jié)構(gòu)中處于更加重要的地位。有關(guān)專

59、家預(yù)測，煤炭的消費量將從２０００年的４３億噸飛升到２０２０年的５８億噸。</p><p>　　煤炭在中國的行業(yè)地位</p><p>　　煤炭是我國的第一能源，分別占一次能源生產(chǎn)總量和消費總量的76%和69%。介于我國能源格局“富煤、少油、貧氣”，可以預(yù)見在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)煤炭依然會作為一次性能源的主體被開發(fā)和利用。</p><p>　　產(chǎn)量方面，我國以世界的37%

60、以上的產(chǎn)量占據(jù)著第一的位置；儲量方面，我國以探明的資源儲量1萬億噸以上位列世界第三；分布方面，探明的資源儲量相對集中，晉陜蒙寧占67%，新甘青、云貴川渝占20%；開采方面，我國的煤炭資源開采條件低于世界其他主要產(chǎn)煤國家的平均水平，除了晉陜蒙寧和新疆等地區(qū)的少部分煤田開采條件較好以外，絕大多數(shù)的煤田開采條件均比較復(fù)雜；消費方面，作用世界上最大的煤炭消費國，且伴隨經(jīng)濟快速增長和高耗能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國的煤炭行業(yè)處于快速上升期。</p&

61、gt;<p><b>　　行業(yè)競爭</b></p><p>　　雖然從世界整體范圍而言煤炭行業(yè)屬于成熟行業(yè)，但是之于我國卻依然處在成熟階段初期，產(chǎn)業(yè)集中過程尚未完成。再者由于煤炭資源分布廣，行業(yè)壁壘低、退出障礙高，加之地方保護主義等短期行為的影響，煤炭行業(yè)成為國內(nèi)分散型行業(yè)的典型代表。煤炭行業(yè)市場集中度低導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部的競爭非常激烈，企業(yè)的競爭能力年將會直接決定其未來前途。<

62、;/p><p><b>　　公司分析</b></p><p><b>　　基本資料</b></p><p>　　股票代碼 600348 </p><p>　　股票簡稱 國陽新能 </p><p>　　公司代碼 03130453</p><p>　　公布日期

63、 2006-9-27</p><p>　　公司法定中文名稱 山西國陽新能股份有限公司</p><p>　　公司法定英文名稱 SHANXI GUOYANG NEW ENERGY CO.,LTD</p><p>　　注冊資本 48100(萬元)</p><p>　　公司注冊地址山西省陽泉市北大街5號</p><p><

64、;b>　　法定代表人 石盛奎</b></p><p><b>　　董事會秘書 李國基</b></p><p>　　聯(lián)系地址 山西省陽泉市北大街5號</p><p>　　公司辦公地址 山西省陽泉市北大街5號</p><p>　　郵政編碼 045000</p><p>　　主營業(yè)務(wù)

65、煤炭生產(chǎn)、洗選加工、銷售；電力生產(chǎn)、銷售；熱力生產(chǎn)、銷售。</p><p>　　聯(lián)系人 李國基 王平浩</p><p>　　公司信息披露報紙 《中國證券報》、《證券時報》、《上海證券報》</p><p>　　公司成立日期 1999-12-30</p><p>　　工商登記號 400001008172</p><p>&

66、lt;b>　　公司簡介</b></p><p>　　山西國陽新能股份有限公司是陽泉煤業(yè)有限責(zé)任公司聯(lián)合其他四家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的，并于2003年8月21日在滬正式掛牌交易。公司資源優(yōu)勢獨特，煤炭地質(zhì)儲量21.04億噸，可采儲量10.14億噸，開采年限更是達到百年以上。公司是全國最大的無煙煤生產(chǎn)基地、高爐噴吹煤加工基地和出口基地，是國家首批得到確認(rèn)的特大型煤炭企業(yè)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化企業(yè)。煤炭、電

67、力、電解鋁、磁性材料、煤化工等生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)是公司的主營范圍。</p><p><b>　　經(jīng)營范圍</b></p><p>　　許可經(jīng)營項目:煤炭生產(chǎn)、洗選加工、銷售;電力生產(chǎn)、銷售;熱力生產(chǎn)、銷售(僅限分支機構(gòu))。一般經(jīng)營范圍:道路普通貨物運輸;設(shè)備租賃;批發(fā)零售汽車(除小汽車)、施工機械配件及材料。</p><p><b>　　

68、財務(wù)分析</b></p><p>　　截止日2010年9月30日</p><p><b>　　企業(yè)素質(zhì)</b></p><p><b>　　企業(yè)文化</b></p><p>　　傳統(tǒng)企業(yè)文化：“從嚴(yán)、務(wù)實、進取、奉獻、求知、創(chuàng)新、嚴(yán)謹(jǐn)、忠誠”</p><p>　　

69、企業(yè)精神：“誠信創(chuàng)新”</p><p>　　企業(yè)目標(biāo)：“馳騁大市場，運營大資本，成就大事業(yè)”</p><p>　　企業(yè)經(jīng)營理念：“路在腳下，事在人為”</p><p>　　公司員工奉行的價值觀：“利潤是客戶給企業(yè)的報酬，美譽是社會給企業(yè)的獎賞，競爭是同行共存共榮的激勵，崗位是實現(xiàn)自我價值的舞臺”</p><p><b>　　企業(yè)榮譽

70、</b></p><p>　　公司管理基扎實，科學(xué)，嚴(yán)謹(jǐn)。獲得首屆“中國煤炭工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)獎”、“煤炭工業(yè)優(yōu)秀獎--金石獎”等榮譽，而且連續(xù)多年被評為“重合同守信用企業(yè)”、“AAA級信用度企業(yè)”。其所屬的兩個礦連續(xù)多年被評為全國“高產(chǎn)高效礦井”、“特級質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化礦井”。其中之一礦更是由山西省委、省政府記“集體特等功”，榮獲全國“五一勞動獎狀”。公司的瓦斯治理技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)同行，并與世界保持同步，技

71、術(shù)研究曾獲國家三等獎和原煤炭部特等獎， 24年間杜未發(fā)生任何一起瓦斯、煤塵事故，是全國瓦斯治理的標(biāo)桿企業(yè)。</p><p>　　針對國陽新能股票價值評估的評估方法的選擇及簡介</p><p><b>　　方法選擇</b></p><p>　　經(jīng)濟附加值（EVA）估值法</p><p>　　EVA股價評估方式與經(jīng)典模型比較

72、</p><p>　　模型中的參數(shù)確定更為容易</p><p>　　經(jīng)典的估價模型中常用來估計股票價值的方法是未來股利折現(xiàn)法，但是未來各個時期股利將無法從現(xiàn)行財務(wù)報告中獲取而且其變化將會十分迅速，信息的需求量自然也會相應(yīng)增加。而在EVA價值估價模型中，由資產(chǎn)負債表即可直接獲得賬面凈值，由當(dāng)期的情況即可推導(dǎo)得到加權(quán)平均資本成本，正因為在計算過程中減少了判斷所造成的誤差，股價評估的準(zhǔn)確性必然得

73、到提高。</p><p>　　EVA價值評估模型對于上市公司股票的經(jīng)濟價值的反映更為真實</p><p>　　考慮權(quán)益資本的成本更為充分，能夠真實反映企業(yè)的實際盈利能力，并且通過對于會計報表的調(diào)整，盡可能消除通用會計準(zhǔn)則所造成的影響，使得EVA價值評估模型對于企業(yè)內(nèi)在價值和公允價值反映得更為準(zhǔn)確，從而真正體現(xiàn)其股票的經(jīng)濟價值和經(jīng)濟內(nèi)涵。</p><p>　　EVA價

74、值評估模型利于管理者作出有益于股東的決策</p><p>　　投資者預(yù)期的未來收益能夠超過資本成本時即創(chuàng)造了價值是價值創(chuàng)造的基本理念，運用EVA評價企業(yè)價值和股票價值可以將相應(yīng)理念融入到經(jīng)營決策中。再者EVA考慮了權(quán)益資本成本，故其相關(guān)的經(jīng)營決策必定于股東利益更為貼近。</p><p>　　EVA價值評估模型可以剔除股利政策對股票估價的影響</p><p>　　傳統(tǒng)

75、的股利折現(xiàn)模型中的股利不可避免會受到公司管理層的人為影響，與公司當(dāng)年的股利政策密不可分，無法預(yù)測其內(nèi)涵，只是一種未來收益的現(xiàn)值。而EVA價值評估模型卻可以排除股利政策的干擾，從而真實反映出股票的內(nèi)在價值。</p><p><b>　　EVA的內(nèi)涵和計算</b></p><p>　　EVA起源于古典經(jīng)濟學(xué)家 “剩余收益”概念，最先由美國的思騰斯特咨詢公司創(chuàng)造性地定義經(jīng)濟

76、增加值，并相應(yīng)設(shè)計出一整套可以有效激勵企業(yè)全方位持續(xù)改進的機制。EVA在衡量企業(yè)績效上遵循的的基本原理：只有當(dāng)公司所獲得的資本回報大于資本機會成本時才能夠算是真正盈利；只有當(dāng)公司的管理者為其股東所做投資決策的凈現(xiàn)值（NPV）為正時才可以創(chuàng)造財富。</p><p>　　轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的計算公式即為：EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－(投入資本×加權(quán)平均資本成本)</p><p>　　三個基本變量

77、決定了EVA的值：稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本。</p><p>　　1.稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）</p><p>　　稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤和利息支出部分的和，亦即企業(yè)的銷售收入和除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費用的凈值。計算公式：</p><p>　　稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+財務(wù)費用+當(dāng)年計提的存貨跌價準(zhǔn)備+當(dāng)年計提的壞賬準(zhǔn)備+投資收益

78、+當(dāng)年計提的長短期投資/委托貸款減值準(zhǔn)備－EVA稅收調(diào)整</p><p>　　EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率×(財務(wù)費用+營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備金－補貼收入)</p><p>　　2.資本總額（TC）</p><p>　　資本總額是所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，是債務(wù)資本和股本資本的和。</p&

79、gt;<p>　　債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+長期借款+應(yīng)付債券</p><p>　　股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益</p><p>　　資本總額調(diào)整額=壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+短期投資跌價準(zhǔn)備+長期投資減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備</p><p>　　計算EVA的資本=債務(wù)資本十股權(quán)資本+資本總額調(diào)整額－在建工程</p>

80、<p>　　3.加權(quán)平均資本成本（WACC）</p><p>　　加權(quán)平均資本成本計算公式:</p><p>　　其中： D M 為公司負債總額的市場價值； E M 為公司所有者權(quán)益的市場價值； D K 為負債的稅前成本；T為公司的邊際稅率；E K 為所有者權(quán)益的成本。</p><p><b>　　EVA評估模型</b></

81、p><p>　　EVA應(yīng)用于股票股價的基本思想：第一步是創(chuàng)建EVA企業(yè)價值評估模型，第二步是根據(jù)模型計算出企業(yè)價值V，根據(jù)V=B+S推出S=V-B，再除以普通股股數(shù)N就可以得到P=S/N，即股票的內(nèi)在價值，同時也是其經(jīng)濟價值。</p><p>　?。ㄒ唬〦VA企業(yè)價值評估模型</p><p>　　運用EVA進行上市公司股價評估，首先必須要做出企業(yè)價值評估。公司的原始投資

82、額與企業(yè)未來創(chuàng)造的EVA之和就是其企業(yè)價值。其中的關(guān)鍵在于對未來EVA值的預(yù)測。根據(jù)不同的分布，可以得出EVA價值評估模型的主要形式。</p><p>　　1.EVA零增長模型</p><p>　　當(dāng)公司處于穩(wěn)定增長時期，各期的EVA都相同時，可以適用該模型。有：</p><p>　　若用I0 表示公司的原始投資額，用公司的加權(quán)平均資本成本wacc作為折現(xiàn)率，則企業(yè)

83、價值V可以用以下公式表示：</p><p>　　假如企業(yè)無限存續(xù)，即n→ ∞ 時，可以得到EVA固定不變的企業(yè)的價值評估模型：</p><p>　　2.EVA固定增長模型</p><p>　　如果企業(yè)的EVA每年以固定的比率g增長，則有</p><p>　　企業(yè)未來EVA的現(xiàn)值則為：</p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時

84、，EVA以固定比率g增長的企業(yè)價值為</p><p>　　3.EVA兩階段增長模型</p><p>　　EVA兩階段增長估價模型將企業(yè)未來EVA的增長分為持續(xù)n年的超常增長階段和隨后的永續(xù)穩(wěn)定階段。一般情況下，該類型的企業(yè)在增長階段的增長率較高，一般可達30%以上，假定該階段持續(xù)時間為m年，從第m+1年開始，企業(yè)進入穩(wěn)定增長階段，在穩(wěn)定階段，企業(yè)的EVA基本上保持恒定。V=初始投入資本+未

85、來EVA的折現(xiàn)值=初始投入資本+增長期m年內(nèi)EVA現(xiàn)值+m年后EVA現(xiàn)值</p><p><b>　　即：</b></p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時，EVA兩階段增長的企業(yè)價值為：</p><p>　?。ǘ┯嬎闫胀ü蓛r值</p><p>　　根據(jù)V=B+S，可以通過建立EVA評估模型計算出企業(yè)價值V，而企業(yè)的負債額B

86、在財務(wù)報表中能夠輕易地找到，由此可以計算出企業(yè)的權(quán)益資本總價值S=V-B。用S除以企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)N，即可得到普通股每股價值P=S/N。也就是上市公司股票的經(jīng)濟價值。</p><p>　　實證分析對國陽新能作出價值評估</p><p>　　又可以直接找到相關(guān)數(shù)據(jù)，2009年國陽新能EVA指標(biāo)：NOPAT(稅后凈經(jīng)營利潤)=26,TC（投資資本）=53,WACC（加權(quán)平均資本成本率）

87、=9.07%,EVA(經(jīng)濟增加值)=21，2010年國陽新能EVA指標(biāo)：NOPAT(稅后凈經(jīng)營利潤)=34.29,TC（投資資本）=87.73,WACC（加權(quán)平均資本成本率）=8.41%,EVA(經(jīng)濟增加值)=26.92。</p><p>　　又2009年和2010年的EVA增長率g＝（26.92－21）／21＝28%相對增長率較高，故選用上述的EVA兩階段增長模型且假設(shè)高速增長階段持續(xù)5年（m＝5）</p

88、><p><b>　　即：</b></p><p>　　當(dāng)n→ ∞ 時，EVA兩階段增長的企業(yè)價值為：</p><p>　　將I0＝87.73，EVA1＝26.92，wacc＝8.41%,g＝28%,m＝5代入方程得到</p><p>　　V＝751.7127295（億元）</p><p>　　又企業(yè)

89、的負債額B在財務(wù)報表中能夠輕易地找到</p><p>　　B＝109.881(億元)</p><p>　　故企業(yè)的權(quán)益資本總價值S＝V－B＝641.8317295（億元）</p><p>　　又企業(yè)流通在外的普通股股數(shù)N＝24.05（億股）</p><p>　　所以普通股每股價值也就是上市公司股票的經(jīng)濟價值P＝S／N＝26.69(元)<

90、/p><p>　　又截至2011年4月8日的股價27.34元</p><p>　　結(jié)合EVA估值以及其他估值方法的參考，當(dāng)前價格與股票價值相對接近，根據(jù)價值理論，股票價格應(yīng)圍繞其價格上下波動，但長期而言不會偏離其自身價值，且EVA價值評估理論的出發(fā)點是企業(yè)的管理能力，故所得到的評估價值是一個相對長期的概念。</p><p><b>　　短期預(yù)測</b&g

91、t;</p><p>　　3月15日——4月8日的國陽新能（600348）K線分析</p><p><b>　　白線：5日均線</b></p><p><b>　　黃線：10日均線</b></p><p><b>　　紫線：20日均線</b></p><p&

92、gt;<b>　　綠線：30日均線</b></p><p><b>　　藍線：50日均線</b></p><p><b>　　根據(jù)其技術(shù)分析</b></p><p>　　K線方面：前期的黑三兵預(yù)示著上攻行業(yè)行將結(jié)束，下跌趨勢已經(jīng)奠定，7日的烏云蓋頂形態(tài)更是給后期股票走勢蒙上了一層濃重的陰影，雖然8號走

93、出一個小陽線，但后期下行幾乎不可阻擋。</p><p>　　均線方面：雖然5日均線在向下沖破20日均線和10日均線后又迅速拉起，但是20日均線前期下行沖破10日均線以及60日均線的萎靡奠定了后期向淡的走勢。</p><p>　　短期而言，4月11日股價上行的可能性非常大，但是上行空間有限，之后股價將會轉(zhuǎn)頭下行，迅速下跌。</p><p><b>　　中期預(yù)

94、測</b></p><p>　　3月8日——4月8日國陽新能（600348）收盤價</p><p>　　根據(jù)相應(yīng)數(shù)據(jù)作出收盤價的折線圖，并做直線線性回歸分析</p><p>　　中期而言，股票有下行趨勢，5月9日的價格預(yù)測大概為26.25</p><p>　　根據(jù)預(yù)測提出該股票的操作建議</p><p>　

95、　1.基本面方面：不同于資本主義國家的證券市場，中國的證券市場更傾向于政策導(dǎo)向型市場，排除一般的經(jīng)濟價值規(guī)律影響外，國家的宏觀調(diào)控對于證券市場起著舉足輕重的作用，要想從投資中獲益，前提是必須積極關(guān)注政策動向，任何政策面消息面利好利空都會對于股價產(chǎn)生直接的顯著影響。</p><p>　　2.技術(shù)面方面：大盤的走勢將在很多程度上影響個股的走勢，絕大部分股票的走勢符合大盤的趨勢，故看清大盤形勢才可能在個股上有所斬獲。目

96、前大盤走勢尚未明朗，雖然前期突破徘徊了許多的3000點，但上攻趨勢并不清晰，能否站穩(wěn)3000點將是后期走勢的關(guān)鍵，近期大盤的不斷震蕩正是多空雙方較量的體現(xiàn)。現(xiàn)階段，觀望大盤走勢，明確方向后再做出動作才是明智之舉。個股方面，國陽新能近期走勢相對較為疲軟，K線和均線也相應(yīng)反饋出類似信息，沒有大的消息發(fā)布和沒有大的機構(gòu)介入的情況下，個人認(rèn)為短期股票有一定的反彈需求，但中短期總體向淡，以看空為主。</p><p>　　3

97、.主力異動情況：現(xiàn)今的證券市場往往是機構(gòu)博弈的角斗場，機構(gòu)的持倉量會直接影響股票的走勢，特別是中小盤股易于達到機構(gòu)控盤程度，股價往往和和其自身價值背離。分析主力動向是介入股票的一個非常重要的先決條件。之于國陽新能，機構(gòu)持倉率在3.95%左右，尚未達到控盤程度，可以對其做進一步的考慮。</p><p>　　結(jié)合之前的分析，可以存在相應(yīng)的操作建議：根據(jù)目前大盤的不明朗態(tài)勢以及國陽新能個股的弱勢，建議以觀望為主，待大盤

98、確立明確的方向后再根據(jù)個股的強弱情況選擇是否入市，如果執(zhí)意進入，建議以波段操作為主，需要控制倉位，快進快出，不可戀戰(zhàn)，以避免高位被套，承受不必要的損失。</p><p><b>　　小結(jié)</b></p><p>　　股票價值是股票市場的靈魂和核心，是股票市場一切行為活動的基礎(chǔ)。為了實現(xiàn)期望利潤最大化和降低投資風(fēng)險，對其進行價值評估是必然的社會存在，而且隨著股票投資的日

99、益成熟化，其評估的因素和方式也逐漸成型，有了相對完善的股票評估體系。然而充分地了解其各方面的內(nèi)容并進行分析合理歸納對于股票的估值和價格預(yù)測有著非常重要的借鑒和指導(dǎo)作用。個人認(rèn)為做一些相關(guān)的股票價值評估和預(yù)測可以一定程度地提升自我的股票甄別和分析能力，對于投資而言有極大裨益。參考文獻</p><p>　　房安.投資價值指標(biāo)評價體系的建立及研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟,2009(5):132.</p><

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