經(jīng)濟增加值考核指標在企業(yè)目標考核中的運用

1、<p>　　經(jīng)濟增加值考核指標在企業(yè)目標考核中的運用</p><p>　　摘要：由于傳統(tǒng)的利潤目標考核工具未能考慮權(quán)益投資的機會成本，因此很可能使企業(yè)負責人產(chǎn)生短期行為，忽視企業(yè)的長期價值的創(chuàng)造。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)各方面的改善都必須以促進EVA增長為前提進行，將資本占用水平與資本成本作為制定決策需要考慮的重要因素。從管理者到普通員工，均應形成從會計成本到機會成本的觀念，明確只有在企業(yè)贏利高于資本成

2、本時才能為所有者創(chuàng)造價值。 </p><p>　　關鍵詞：經(jīng)濟增加值 資本成本 績效評價 </p><p>　　從19世紀真正現(xiàn)代意義上的企業(yè)出現(xiàn)以來，企業(yè)目標經(jīng)歷了利潤最大化、效益最大化、股東價值最大化三個階段。在利潤最大化階段，投資者普遍追求利潤的絕對值，稅后利潤額作為對所屬企業(yè)績效評價的基本指標形成已久。對于注冊資本不一致的企業(yè)，往往使用相同的考核目標，難以體現(xiàn)貢獻的對稱性。雖然實務

3、中，已將一些輔助考核指標加入利潤目標考核體系中，但仍未能和所有者權(quán)益聯(lián)系，均未考慮股權(quán)資本的成本。經(jīng)濟增加值指標（以下簡稱EVA）的出現(xiàn)解決了這一問題，該指標考慮了企業(yè)的資本成本因素，企業(yè)盈利只有在高于其資本成本，包括股權(quán)成本和債務成本時才能為股東創(chuàng)造價值。 </p><p>　　一、經(jīng)濟增加值目標考核體系 </p><p>　　（一）經(jīng)濟增加值的定義 </p><p&

4、gt;　　經(jīng)濟增加值等于息前稅后利潤減去資本的成本即機會成本，包括債權(quán)和股權(quán)資本。計算公式為：EVA=息前稅后利潤-資本成本=息前稅后利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。其中，息前稅后利潤指財務報表中的稅后凈利潤加上債務利息支出，主要基于利息的抵稅作用，用收入減去除利息支出以外的包含所得稅的全部經(jīng)營成本和費用后的凈值，即財務管理中的息前稅后利潤的概念。加權(quán)平均資本成本率=（債務資本成本率×債務占總資本比例）×

5、;（1-所得稅率）+（權(quán)益資本成本率×權(quán)益占資本比例）。資本占用即資本總額，指包含債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，包括債務和權(quán)益資本。加權(quán)資本成本率，指公司債權(quán)資本和權(quán)益資本的加權(quán)資本成本率。 </p><p><b>　?。ǘ┌咐治?</b></p><p>　　丙公司 2011年所有者權(quán)益資金650萬元，負債融資500萬元，融

6、資成本率為6.8%，當年實現(xiàn)凈利潤15萬元。在考核制定經(jīng)濟增加值指標時，權(quán)益資本的成本率參照國資委2010年初首次提出的資本成本率的概念，所確定的資本成本率定于5.5%。計算EVA的過程如下： </p><p>　　資本占用總額=負債融資+權(quán)益資金=500+650=1 150（萬元）； </p><p>　　資本成本=負債融資成本+權(quán)益資金成本=500×6.8%+650×

7、;5.5%=69.75（萬元）； </p><p>　　加權(quán)資本成本率=資本成本/資本占用總額=69.75/1 150=6.07%； </p><p>　　息前稅后利潤=凈利潤+利息×（1-所得稅率）=15+500×6.8%×（1-25%）=40.5（萬元）； </p><p>　　經(jīng)濟增加值=息前稅后利潤-資本成本=40.5-69.7

8、5=-29.25（萬元）。 </p><p>　　通過計算可得出結(jié)論，丙公司的凈利潤為15萬元，但其經(jīng)濟增加值為-29.25萬元，出現(xiàn)截然相反的不同業(yè)績評價結(jié)果。 </p><p>　　（三）對經(jīng)濟增加值的理解 </p><p>　　1.EVA是對傳統(tǒng)會計利潤指標的挑戰(zhàn)。通過對丙公司2011年EVA的計算，其與凈利潤的差額為15-（-29.25）=44.25（萬元）

9、，當年的凈利潤表現(xiàn)為盈利狀態(tài)，在企業(yè)考慮債務成本的基礎上，按照以往以目標利潤指標考核的體系，經(jīng)營者依舊能夠得到獎勵，表面上是為所有者創(chuàng)造了利潤。本案例中如不考慮權(quán)益成本，將會認為經(jīng)營者為企業(yè)獲取了15萬元的利潤。在目前的企業(yè)中，尤其是國有企業(yè)，基本上沒有資本成本的概念，大多數(shù)人將國有資本視為一種“免費資本”，可以無節(jié)制、無條件的利用，而根本不需償還。從EVA和傳統(tǒng)會計利潤之間的差異，也足以說明。 </p><p>

10、;　　2.EVA的核心是資本成本的引入和定義。資本成本指經(jīng)營所用資本的成本，是為補償公司投資者、債權(quán)人所必要的最低收益。資本成本反映了資本市場對公司未來獲利能力和風險水平的預期，其來源包括兩個方面：一是企業(yè)的負債，其成本可按其貸款利率計算；二是企業(yè)的自有資本，或所有者投入的權(quán)益資本。其中的債務資本按照我國稅法，在所得稅前進行列支，因此實際債務成本要扣除所得稅因素，在上例中，凈利潤與經(jīng)濟增加值的差額為44.25萬元，而所有者的權(quán)益資本為3

11、5.75萬元（650×5.5%），相差8.5萬元，即為債務成本34萬元（500×6.8%）的抵稅因素（34×25%）?？梢姡瑐鶆盏膶嶋H成本低于貸款利率。企業(yè)經(jīng)營的回報率只有高于資本成本率，所有者投入資本獲得的回報才能超過資本的機會成本，只有在這種情況下，所有者才真正有利可圖，企業(yè)才有生存的價值。 </p><p>　　二、經(jīng)濟增加值指標考核的建立 </p><p&

12、gt;　?。ㄒ唬┟鞔_經(jīng)濟增加值計算的權(quán)益資本成本率 </p><p>　　由于債務資本可以依據(jù)取得債務時所需支付的債務成本，從而能夠明確債務資本的成本率。但權(quán)益資本的成本率對于企業(yè)而言較難確定，確定合理的權(quán)益資本成本率需要考慮諸多因素。就目前而言，對于權(quán)益資本的成本率仍難以界定，理論界和實務界的爭論相持較久，許多企業(yè)在躊躇中徘徊，企業(yè)負責人對此持不同見解。由于推行經(jīng)濟增加值考核體系的源動力來自于國資委，國資委在2

13、010年初首次提出資本成本率的概念，并將這一成本率定于5.5%，為很多企業(yè)推行經(jīng)濟增加值考核提供了指導。 </p><p>　?。ǘ┛紤]了經(jīng)濟增加值計算中的諸多調(diào)整因素 </p><p>　　在制定過程中，需要考慮許多調(diào)整因素，在實際計算經(jīng)濟增加值時需要對利潤和資本等項目進行調(diào)整。 </p><p>　　1.在計算息稅前利潤時，應加回研究開發(fā)費用。研究開發(fā)費的支出

14、有利于提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展，其受益期超過一個會計年度，本應屬于長期投資。但是，現(xiàn)行的會計準則將這些支出作為發(fā)生當期的期間費用一次性予以核銷，計入當期損益。由于其是凈利潤的稅前抵扣項，因此，所加回的研發(fā)費應為稅后研究開發(fā)費用。 　　2.在計算息稅前利潤時，扣減非經(jīng)常性收益。非經(jīng)常性損益指企業(yè)發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務無直接關系以及雖與經(jīng)營業(yè)務相關，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映企業(yè)正常盈利能力的各項收入、支出，具有偶

15、發(fā)性和不穩(wěn)定性。因此在經(jīng)濟增加值指標計算時，應從企業(yè)利潤中扣除非經(jīng)常性損益。 </p><p>　　3.在計算資本總額時，減去平均無息流動負債。企業(yè)的負債包括流動負債和長期負債兩個部分。在企業(yè)的流動負債中，有一部分債務并非企業(yè)主動融資的結(jié)果，而是隨企業(yè)的正常經(jīng)營活動所自然形成的，例如應付票據(jù)、應付賬款、應交稅費等，這部分債務不需要支付利息。所以，不計算無息流動負債的資本成本是合理的。 </p>&l

16、t;p>　　3.在計算資本總額時，減去平均在建工程。在建工程指企業(yè)正在建設尚未竣工投入使用的建設項目。在建工程是企業(yè)擁有的長期資產(chǎn)，并且在建工程占用的資本確實存在機會成本，理論上應將在建工程計算在資本成本范圍內(nèi)。但由于工程尚未完工，固定資產(chǎn)沒有交付使用，在建工程的投資在當期不能給企業(yè)帶來利潤，因此要進行扣減。 </p><p><b>　?。ㄈ嵗治?</b></p>

17、<p>　　表1為某國有企業(yè)所屬4家二級企業(yè)2011年度各項基礎指標，表2為該企業(yè)2011年度4家二級企業(yè)經(jīng)濟增加值指標計算。其中，息前稅后利潤=凈利潤+負債資本成本×（1-企業(yè)所得稅率）；經(jīng)濟增加值=調(diào)整后的息前稅后利潤-調(diào)整后的資本成本。 </p><p>　　經(jīng)濟增加值的計算結(jié)果顯示，第一，丙公司的凈利潤指標為正，但經(jīng)濟增加值出現(xiàn)了負數(shù)，說明權(quán)益所需的收益率未能實現(xiàn)；第二，甲公司的凈利

18、潤指標小于丙公司，但由于在凈利潤中列支了研發(fā)費用，調(diào)整息前稅后利潤之后，其經(jīng)濟增加值大于丙公司；第三，乙公司的凈利潤小于丁公司，但存在調(diào)整資本總額的在建工程項目，扣減該部分的資本成本后，經(jīng)濟增加值在四個企業(yè)中最高；第四，對經(jīng)營者的獎勵按照所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值的10%比例計算獎懲金額。乙公司經(jīng)營者獎勵最多，而經(jīng)濟增加值為負數(shù)的丙公司經(jīng)營者將被扣減工資近3萬元。 </p><p>　　三、建立經(jīng)濟增加值考核的意義 &l

19、t;/p><p>　　第一，有助于進行價值診斷，實現(xiàn)企業(yè)的長期價值和持續(xù)發(fā)展，為戰(zhàn)略規(guī)劃設計和選擇提供判斷標準。所有者權(quán)益最大化是戰(zhàn)略規(guī)劃和企業(yè)發(fā)展的原則，能夠使經(jīng)營者和所有者的利益根本一致，使經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)二者關系進一步合理協(xié)調(diào)，使經(jīng)營者、委托者保持同一立場，保持思維、行動和利益一致。EVA機制下，鼓勵企業(yè)追求更高的經(jīng)濟增加值，只要投資回報率高于資金機會成本，就能給經(jīng)營者和所有者帶來經(jīng)濟附加值。 </p>

20、;<p>　　第二，強化財務風險管理。EVA本質(zhì)上仍是會計指標，雖然EVA的管理理念與會計利潤不同，但EVA終究是以會計利潤為基礎調(diào)整計算的結(jié)果。要使EVA真正發(fā)揮作用，首先必須治理企業(yè)會計信息失真的問題，為EVA的計算提供真實的基礎。經(jīng)濟增加值管理方法提醒管理者，任何資本的使用都是有成本的，避免管理者為了片面追求股本收益率而采取高財務杠桿的經(jīng)營手段，促使經(jīng)營者在負債和利潤追求上找到平衡點，從而在一定程度上減小企業(yè)財務風險

21、。 </p><p>　　第三，企業(yè)文化和EVA。企業(yè)文化是一種力量，是一種凝聚力和激勵力。企業(yè)內(nèi)部要統(tǒng)一思想，進行適當?shù)呐嘤?，使EVA得到廣大職工的認可，深入認識EVA管理方法，以保證其順利實施。應實現(xiàn)人人關心EVA，共同努力提高效率，降低成本，減少浪費，提高資本運營能力，這種作用對企業(yè)來說有非同小可的意義。 </p><p>　　第四，要將EVA與企業(yè)激勵制度相結(jié)合。如果經(jīng)濟增加值業(yè)績

22、考核不與激勵制度聯(lián)系起來，經(jīng)濟增加值管理指標將很難實現(xiàn)。激勵制度可以有效地將管理層和員工獲得的報酬與他們?yōu)樗姓邉?chuàng)造的財富緊密結(jié)合，避免傳統(tǒng)激勵制度下所出現(xiàn)的過度關注短期目標的行為，實現(xiàn)以激勵長期價值創(chuàng)造為核心的激勵制度。 </p><p>　　第五，有利于規(guī)范投資行為，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。從EVA的計算公式中可以看出國有資產(chǎn)不是無償使用的，國有資產(chǎn)管理當局應綜合考慮收益與風險，規(guī)范投資行為，謹慎投資，避免風險

23、投資的盲目性，從而維護國家的利益，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。同時規(guī)定只有管理層付出一定的努力才能得到認可并可獲得高額獎金，否則就要承擔離職風險。 </p><p>　　需要注意的是，盡管EVA作為績效評估工具有很多優(yōu)點，但就我國目前的情況來說也有一定的局限性。一是對于長期的現(xiàn)金流量缺乏考慮；二是傳統(tǒng)的會計利潤指標具有很高的信息價值，EVA指標不能完全取代會計利潤指標；三是有關資本成本的預測和參數(shù)的取得有一定的難度等

24、。但是這些并不影響將EVA作為企業(yè)績效評估有效工具在我國的推廣和應用，EVA指標仍不失為一個蘊含著先進價值理念的管理工具，是對現(xiàn)行會計實務利潤概念的有益補充，也是對傳統(tǒng)經(jīng)營業(yè)績評價結(jié)果的進一步修正。企業(yè)應根據(jù)實際情況謹慎實施，從而使其有利于引導企業(yè)真正建立投入產(chǎn)出機制，更加關注價值創(chuàng)造，加強風險管理，提高增長質(zhì)量。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p>&