我國現(xiàn)有股權結構下權證理論價格和實際價格的比較研究.pdf

1、我國證券市場上權證的出現(xiàn)是股權分置改革以及金融創(chuàng)新的產物。股權分改革催生了證券市場的多種創(chuàng)新,包括對價支付,股份回購,管理層持股的股激勵等,但是最引人注目的是權證工具,權證實際上就是一種期權。權證在國的出現(xiàn),最顯著的創(chuàng)新含意在于,權證和股票標的資產的組合給投資人提供了止損功能。早在1900之前,歐洲大陸的公司就發(fā)行過權證,1970年4月,權證首次在美國的紐約證交所上市交易,其后便迅速發(fā)展起來,近年來權證作為一種金融創(chuàng)新工具,在國際資本市

2、場上發(fā)揮著日益重要的作用。相對而言,我國權證的發(fā)展起步的卻比較晚,在2005年下半年的股權分置改革中,我國證券市場才真正意義上引入了權證。而權證一經推出便受到了市場的追捧,使得其市場價格嚴重偏離了實際價值。因此,如何對我國的權證進行合理定價,從而引導市場正確認識其投資價值,便成了理論界爭相研究的課題。但是由于權證引入我國的時間還不長,對權證定價的系統(tǒng)研究還不多,所以目前理論界對權證的研究大多數還集中在定性分析上,相應的定價理論指導十分缺

3、乏。本文正是基于我國證券市場上的這種現(xiàn)實狀況,以我國物流行業(yè)的五只權證(深高580014,贛粵580017,中遠580018,上港580020,日照580015)為例,在考慮了我國特定的股權結構下,將國際上通用的Black-Scholes期權定價模型運用于探討我國權證的定價。文章對理論定價的結果和市場價格進行了比較,進而對二者的差異做了較為詳盡的分析,并得出了我國權證價格明顯被高估的結論。本文結論對于投資方的投資決策以及發(fā)行方的定價決策

4、都具有一定的借鑒意義。全文共分為六個部分,其內容如下:第一部分導論,主要論述了文章的研究背景、意義、思路方法、國內外文獻綜述以及本文的新意之處。第二部分對權證的基本知識進行了較為系統(tǒng)和全面的概述,主要包括了權證的概念,基本要素,特征分類及國內外發(fā)展狀況。第三部分是權證定價理論部分,這一部分對權證定價理論的發(fā)展以及本文定價過程中所用到的基于Black-Scholes模型之上的權證定價公式進行了詳細的介紹。第四部分深入剖析了我國股權結構的特

5、殊性及其對我國股本型權證定價產生的影響;同時這一部分還對我國當前正在實施的股權分置改革進行了簡單的介紹,并對我國特殊股權結構下的股本型權證進行了探索性的修正。第五部分為全文的重點所在,本部分利用用修正后的定價公式對我國物流行業(yè)的五只權證(深高580014,贛粵580017,中遠580018,上港580020,日照580015)進行了實證研究,首先按照期權定價模型計算采集好的樣本權證的理論價格,然后進行市場價格與理論價的差價分析及擬合回歸