2-商貿(mào)系畢業(yè)論文模板

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文檔簡介

1、　　公司治理對公司價值的影響　　——基于財務困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)傳導效應的研究　　摘要　　隨著我國證券市場發(fā)展，上市公司在我國國民經(jīng)濟運行中顯示了重要地位和作用，大部分上市公司迅速成長，但也有一些公司陷入財務困境。這些公司經(jīng)營成果的不理想的原因是否受公司

2、治理對于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排不合理的影響，使得激勵監(jiān)督等機制無法適當?shù)倪\行從而影響了公司價值，還是與公司的行業(yè)、規(guī)模、地區(qū)等因素相關(guān)。本文以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為視角，從理論和實證兩方面研究我國財務困境上市公司的公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系，研究其三者之間是否存在傳導關(guān)系。　　本文第一部分回顧了公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的國內(nèi)外研究，第二、三部分分別對公司治理、公司價值進行了概述

3、，并介紹了傳導效應的研究方法。第四部分運用回歸分析法研究公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司價值之間的關(guān)系，得出了股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理對公司價值的中介變量影響公司價值，三者之間存在傳導關(guān)系的結(jié)論。第五部分針對研究的結(jié)果提出了相關(guān)對策。　　關(guān)鍵詞：公司治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司價值，傳導效應　　CORPORATE GOVERNANCE IMPACT ON CORPORATE

4、 VALUE　　——BASE ON OWNERSHIP STRUCTURE CONDUCTION EFFECT OF LISTED COMPANIES IN FINANCIAL DISTRESS　　ABSTRACT　　With the development of China

5、's securities market, listed companies play a more and more important role in China's national economy. Most of the listed companies grow rapidly, but there are also some in financial distress. Whether the unsati

6、sfactory operating result comes from irrational ownership structure arranged by corporate governance, or influenced by factors such as industry sector, size and region. With the perspective of the ownership structure, th

7、is paper studies the relations of corpo　　In the first part, this paper reviews the studies on the relation of corporate governance, ownership structure and corporate value from both domestic and abro

8、ad. In the second and third part, this paper gives an overview on corporate governance and corporate value. And a brief introduction of conduction effect is given. And then study relationship of corporate governance, own

9、ership structure and corporate value, reach the conclusion that ownership structure acted as the intermediate variables be　　Key words: corporate governance, ownership structure, corporate value, cond

10、uction effects　　目錄　　1 前言5　　1.1 選題背景5　　1.2 文獻回顧6　　1.2.1 國外文獻回顧6

11、;　　1.2.2國內(nèi)文獻回顧7　　1.3 研究思路與本文結(jié)構(gòu)8　　2 公司治理理論概述9　　2.1 公司治理產(chǎn)生的背景9　　2.1.1委托—代理關(guān)系的出現(xiàn)9　　2.1.2 不完全契約的客觀存在9&

12、lt;/p>　　2.2 公司治理的多重含義5　　2.3 公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系5　　3 公司價值理論概述10　　3.1 公司價值的理論基礎(chǔ)10　　3.2 公司價值的度量方法11　　3.3

13、公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系12　　3.4 傳導效應研究法12　　4 實證分析13　　4.1 研究假設(shè)13　　4.2 研究樣本13　　4.3 研究變量的選取13

14、;　　4.4 中介變量方法簡述13　　4.5 建立回歸模型13　　4.6實證結(jié)果14　　4.6.1 描述性統(tǒng)計14　　4.6.2 回歸結(jié)果14　　4.7實證結(jié)論14<

15、p>　　5 結(jié)論15　　參考文獻16 　　致謝18　　附錄19　　注：請用Word插入引用功能進行編制目錄

16、。　　1緒論　　1.1 選題背景　　對公司治理問題的研究興起于20世紀70 - 80年代的西方國家。由于當時美英等西方國家公司的管理人員采取犧牲股東利益的方法來對抗敵意收購頻繁出現(xiàn)，并且公司高管人員薪酬增長過快引起股東和社會的普遍不滿

17、，以及機構(gòu)投資者的興起與發(fā)展使得人們重視公司治理的研究。到了20世紀90年代后，公司治理日益受到國際社會的關(guān)注，至90年代后期形成了延續(xù)至今的夸世紀公司治理全球熱潮。我國對公司治理問題的關(guān)注和研究始于20世紀90年代中期，這方面的研究經(jīng)歷了從以國有企業(yè)治理問題為重點到研究上市公司的治理的過程。1999年南開大學公司治理研究中心就開始對公司治理質(zhì)量的評價進行研究，并于2003年推出了公司治理指數(shù)[1]。目前，理論界對上市公司治理的一個基本

18、判斷是：公司治理“質(zhì)量”越好的公司其公司價值越高。　　股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理中的組成部分同樣受到理論界和實務界的極大關(guān)注。一個好的公司治理需要有相應適當?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)配合才能實現(xiàn)。由于受到我國體制和國情客觀條件的影響，在最初我國建立股票市場時發(fā)行了大量的非流通股，非流通股和流通股在持股成本和流通權(quán)存在巨大差異，這種制度安排不僅使上市公司或大股東不關(guān)心股價的漲跌，不利于維護中小投資者的利益，以其為基礎(chǔ)的

19、公司治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)難以適應市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，也越來越影響到上市公司通過股權(quán)交易進行兼并達到資產(chǎn)市場化配置的目的，妨礙了中國經(jīng)濟改革的深化。各種缺陷日益凸現(xiàn)，因此調(diào)整和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)已勢在必行。從2005年開始的股權(quán)分置改革，這有利于公司引進市場化的激勵和約束機制，形成良好的自我約束機制和有效的外部監(jiān)督機制，進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。　　自1990年12月和1991年7月上海、深圳證券交易所相繼成

20、立以來，我國證券市場得到了巨大發(fā)展，上市公司在我國國民經(jīng)濟隕星中顯示了重要地位和作用，其盈利水平和成長性明顯高于全國水平，已成為推動國民經(jīng)濟增長的中堅力量。伴隨著證券市場的發(fā)展，大部分上市公司迅速成長，但也有一些公司陷入財務困境。這些公司經(jīng)營成果的不理想產(chǎn)生的原因是什么？是否因為財務困境公司的公司治理中對于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排存在不合理，使得激勵監(jiān)督等機制無法適當?shù)倪\行，從而影響了公司價值。還是與公司的行業(yè)、規(guī)模、地區(qū)等原因相關(guān)？<

21、;/p>　　針對這些問題，本文以中國滬市處于財務困境的公司為樣本，以公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為視角，從理論和實證兩方面研究我國財務困境上市公司的公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間的關(guān)系，研究其三者之間是否存在傳導關(guān)系。　　1.2 文獻回顧　　經(jīng)典的公司理論通常假設(shè)公司是由分散的股東所持有的，同時，股東具

22、有同質(zhì)性，因此股權(quán)結(jié)構(gòu)不會對公司的價值產(chǎn)生影響。但是很多實證研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)會對公司價值產(chǎn)生影響。這些對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究只要涉及到的是股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和股權(quán)性質(zhì)這三個方面，其中，大量的研究是關(guān)于股權(quán)集中度與公司價值的關(guān)系。　　1.2.1 國外文獻回顧　　關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系有大量的研究文獻，但尚未取得明確一致的實證結(jié)果。

23、　?。?）Demsets和Lehn（1985）對美國511公司進行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效并沒有顯著的內(nèi)在相關(guān)關(guān)系[1]。而Levy（1983）等人的研究卻發(fā)現(xiàn)，美國公司的股價和股權(quán)集中度之間存在正相關(guān)性[2]。　?。?）Fan和Lang(1998)[3]對東亞地區(qū)企業(yè)的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究，均發(fā)現(xiàn)這些國家和地區(qū)的企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價值正相關(guān)。但一些學者從資源分

24、配的角度（Fama、Jensen，1983）[4]、從利益沖突市價角度的研究結(jié)果表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在負相關(guān)關(guān)系。　?。?）另一種研究結(jié)論是公司價值與區(qū)全結(jié)構(gòu)存在非線性關(guān)系。Morck(1988)提出的證據(jù)說明:當企業(yè)股東的股權(quán)比例在0 - 5%之間時，企業(yè)贏利能力開始上升；當股權(quán)比例進一步上升到25%時，贏利能力開始下降；若該股權(quán)比例超過了25%，贏利能力以很慢的速度上升[5]。&l

25、t;/p>　　國外的研究表明公司治理改善的結(jié)果導致了公司價值的提升。Klapper和Lover(2002)研究發(fā)現(xiàn)公司治理與公司市場價值之間的正相關(guān)關(guān)系[6]。Beiner、Drobetz和Schmid(2006)選取一系列綜合衡量公司治理機制的變量，采取三步回歸（3SLS）的方法，驗證公司治理機制和公司價值（用Tobin’s Q）之間的關(guān)系，認為公司治理“質(zhì)量”較好的公司，其Tobin’s Q值也較高。&l

26、t;/p>　　1.2.2國內(nèi)文獻回顧　　張紅軍(2000)認為應從兩方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)，一是股權(quán)構(gòu)成，如國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例；二是股權(quán)集中度，比如前五大股東、前十大股東的持股比例[7]。盡管目前學術(shù)界對股權(quán)結(jié)構(gòu)的認識和劃分還存在一些差異，但張紅軍的觀點具有較強的代表性。　　對于股權(quán)構(gòu)成對公司價值的影響在我國

27、進行股權(quán)分置改革之前比較盛行。許小年、王燕(2000)的研究表明，國有股所占比重與公司業(yè)績呈負相關(guān)關(guān)系[8]。陳曉、江東(2000)的研究在考慮了行業(yè)因素后發(fā)現(xiàn)，國有股比例與企業(yè)績效負相關(guān)只在競爭性強的行業(yè)成立，在競爭性弱的行業(yè)則不成立[9]。而張紅軍(2000)、陳小悅、徐曉東(2001)通過實證研究得到的結(jié)論卻是，國有股比例與上市公司業(yè)績不呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系[10]，施東暉(2000)、高明華(2001)的研究結(jié)果是二者沒有明顯相

28、關(guān)關(guān)系[11]。而周業(yè)安(1999)、于東智(2001)得到的研究結(jié)論卻是國有股比例與上市公司凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[12]。由上可見，關(guān)于國有股與公司績效關(guān)系的實證研究得出的結(jié)論還很不一致。　　對于股權(quán)集中度與公司價值的實證研究文獻比較多，得到三種不同的研究結(jié)論。高明華（2000）的研究表明股權(quán)集中度與公司績效基本不相關(guān)。許小年、王燕（2000），張紅軍（2000），徐二明、王智

29、慧（2000）[13]的研究均標明股權(quán)集中度與公司業(yè)績正相關(guān)。陳小悅、徐曉東（2001）的研究結(jié)論是，在非保護性行業(yè)，第一大股東持有股比例與企業(yè)績效(ROE、CROA)正相關(guān)。劉國亮、王加勝（2000）研究證明股權(quán)集中度與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系[14]。此外孫永祥、黃祖輝(1999)通過對國內(nèi)上市公司的Tobin’ Q與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系實證分析認為：有一定集中度、有相對控股股東并且有其他大股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)在總體上有利于公司治理機制(包括經(jīng)營

30、激勵、收購兼并、代理權(quán)競爭、監(jiān)督機制)作用的發(fā)揮，具有這種特征的股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的績效趨于最大。得出的一個結(jié)論是：公司Tobin’ Q與第一大股東的持股比例之間具有曲線關(guān)系。該曲線呈現(xiàn)為一個平坦的倒U形[15]。這個結(jié)論與國外某些研究,如McConnelln和Servaes(1990) [16]的結(jié)果基本相似。　　1.3 研究思路與本文結(jié)構(gòu)　　本文的研究目

31、的在于通過對我國滬市2008年特別處理上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值關(guān)系，來分析處于財務困境的上市公司，其經(jīng)營成果不理想的原因是否與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的一部分，處于財務困境公司的公司治理是否能夠通過影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)從而對公司價值有所作用。　　本文運用理論和實證相結(jié)合并引入傳導效應的方法，對我國滬市財務困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司價值三者之間的關(guān)系

32、進行研究，以及如何通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提高公司價值等問題進行探索和研究。　　本文結(jié)構(gòu)：　　第一章介紹了本文的研究背景，以及國內(nèi)外對股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和公司價值之間關(guān)系的研究成果，提出了本文的研究目的、方法和意義。　　第二章介紹了公司治理的相關(guān)理論，包括公司治理產(chǎn)生的背景，多重含義

33、，介紹了公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。　　第三章介紹了公司價值的相關(guān)理論，包括公司治理的理論基礎(chǔ)，度量方法，介紹了公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。此外，對傳導效應研究法進行了介紹。　　第四章是本文的核心，采用統(tǒng)計的方法并引入傳導效應的方法，對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理和公司價值之間的關(guān)系進行檢驗并得出一系列相對系統(tǒng)和完整的檢驗結(jié)果。<

34、p>　　第五章是研究啟示，根據(jù)前文的研究結(jié)論提出了對我國財務困境上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)配置提出建議。　　2 公司治理理論概述　　“治理”一詞源于拉丁語“Gubernare”，公司治理（Corporate Governance）又名公司管治、企業(yè)管治和企業(yè)管理。該領(lǐng)域一直受到國內(nèi)外理論界和實務界學者的關(guān)注的是自20世紀80年代以來的熱點問題之一。</

35、p>　　2.1 公司治理產(chǎn)生的背景　　2.1.1委托—代理關(guān)系的出現(xiàn)　　。。。。。。。。。。。。。。。。。　　2.1.2 不完全契約的客觀存在　　。。。。。。。。。。。。。。。。。　?。?）制度安排角度

36、給出解釋　　。。。。。。。。。。。。。。　?。?）從組織結(jié)構(gòu)角度給予解釋　　（2-1） 　?。?-2）　　3 公司價值理論概述&l

37、t;p>　　3.1 公司價值的理論基礎(chǔ)　　目前國內(nèi)外理論界對公司價值的認定主要有五種，這五種公司價值理論都在某些方面存在著合理性，但其本身也在不同程度存在著局限性。　?。?）勞動價值理論：公司價值是凝結(jié)在公司這一特殊載體上的無差別的人類勞動，其大小是由其社會必要勞動時間決定的。　　（2）效用價值理論：公司價

38、值的高低取決于人們消費公司的商品或提供勞務后感受的大小計量。　?。?）成本價值理論：這種觀點是從會計核算角度出發(fā)，認為公司價值是建立公司的0% - 5%成本費用的貨幣化表現(xiàn)，其大小是由組建公司的全部支出構(gòu)成的。因此，公司價值可由公司各單項資產(chǎn)評估值匯總求得。　　（4）市場價值理論：這種觀點從市場交換角度出發(fā)，認為公司價值是在由組織的市場上進行交易或在私人

39、團體之間協(xié)商談判時，在無脅迫無負債交易中的價值。　?。?）未來價值理論：公司價值是由公司的未來獲利能力決定的。　　具體對以上各種公司價值合理性與局限性的對比見表3-1。　　表3-1 公司價值的合理性與局限性對比　　續(xù)表3－1</

40、p>　　3.2 公司價值的度量方法　　從經(jīng)濟學的角度來說，公司價值的評價指標一般分為兩類：會計指標（財務指標）和非會計指標。　　會計指標主要包括凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、每股收益(EPS)、邊際利潤(PM)等。但單純的會計指標是一種事后衡量，不具有前瞻性。并且沒有考慮到資本的時間價值、投入與產(chǎn)出比如圖3-

41、1以及經(jīng)營風險等情況。　　。。。。。。。。。。　　圖3-1 時間價值、投入與產(chǎn)出比曲線　　3.3 公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系　　。。。。。。。。。。　　3.4 傳導效應研究法　　傳導效應

42、研究法又稱中介效應(mediator effect)研究法，是指對中介變量的效應分析，包括中介變量在回歸分析中的絕對效應以及相對效應（即中介效應占全部效應的比例）,并進行必要的檢驗。　　(1) 中介變量　　考慮自變量X對因變量Y的影響,如果X通過影響變量M來影響Y,則稱M為中介變量。具體作用方式見圖3-1。</

43、p>　　(2) 中介效應檢驗　　如何檢驗M是否真正起到了中介變量的作用,或者說M的中介效應是否顯著目前可以采用三種不同的做法[31]。　　傳統(tǒng)的做法是依次檢驗回歸系數(shù)。如果下面兩個條件成立,則中介效應顯著。首先，自變量顯著影響因變量；其次，在因果鏈中任一個變量,當控制了它前面的變量(包括自變量)后,顯著影響它的后繼變量。<

44、;/p>　　第二種做法是檢驗經(jīng)過中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積（ab）是否顯著，即檢驗中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積為零的假設(shè)，如果拒絕原假設(shè),中介效應顯著，這種做法其實是將中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積作為中介效應。　　第三種做法是檢驗C’與C的差異是否顯著,即檢驗假設(shè)C’與C之差為零，如果拒絕原假設(shè)，中介效應顯著。

45、　本文選取股權(quán)結(jié)構(gòu)作為傳導效應中的中介變量。采取第三種方法對中介變量的顯著性進行檢驗。　　4 實證分析　　4.1 研究假設(shè)　　本文研究公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間的傳導關(guān)系，因此參照傳導效應的研究框架，本文提出如下的研究假設(shè)：<

46、/p>　　4.2 研究樣本　　本文選取滬市財務困境上市公司為樣本。　　對于財務困境，國外學者普遍從“破產(chǎn)”開始對公司進行界定。M.E.Zmijewski（1984）將財務困境解釋為“若企業(yè)失敗，那么等同于企業(yè)陷入了財務困境”[32]；Amy Hing-Ling Lau（1987）將破產(chǎn)作為

47、財務困境程度最高形式[33]；Altman（1990）總結(jié)了學術(shù)界都與財務困境的研究，將破產(chǎn)作為財務困境的情形之一。　　。。。。。。。。　　4.3 研究變量的選取　　(1) 公司治理指數(shù)（Gov）：本文主要研究中國滬市財務困境公司其公司治理與公司價值的關(guān)系，因此本文運用南開大

48、學公司治理研究中心建立的中國公司治理指數(shù)CCGINK [41]。　　。。。。。。。。。。　　4.4 中介變量方法簡述　　如果自變量X通過影響變量M來影響因變量Y，則稱M為中介變量。當一個變量能夠在某種程度上結(jié)識自變量和因變量之間的關(guān)系時，我們就認為它可能起到了中介作用，具體見圖4-1。&l

49、t;p>　　。。。。。。。。　　4.5 建立回歸模型　　根據(jù)以上的分析，構(gòu)建以下三個模型分別檢驗上文的三個假設(shè)。　　(1) 構(gòu)建公司治理指數(shù)與公司價值的計量模型如下：　?。?-1）</

50、p>　　。。。。。。。。　　4.6實證結(jié)果　　4.6.1 描述性統(tǒng)計　　。。。。。。。。　　4.6.2 回歸結(jié)果

51、;　　。。。。。。。。。　　（1）關(guān)于公司治理指數(shù)與公司價值的回歸結(jié)果如下。　　。。。。。。。。　　（2）關(guān)于公司股權(quán)集中度與公司治理指數(shù)的回歸結(jié)果如表4-3。<b&g

52、t;　　。。。。。。。。　　（3）關(guān)于公司治理機制、公司股權(quán)集中度共同對公司價值的回歸結(jié)果　　。。。。。。。。。　　。　　。。。。。。。。。。<p

53、>　　4.7實證結(jié)論　　本文利用中國滬市財務困境上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建公司治理指數(shù)檢驗公司治理水、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值之間是否存在傳導機制。我們的主要發(fā)現(xiàn)是：　　5 結(jié) 論　?。?）對于處在財務困境中的上市公司，可以通過加

54、強公司治理來提升公司價值，從而擺脫經(jīng)營成果不理想的局面。　　。。。。。。。。。。　?。?）本文的研究表明，對處于財務困境的上市公司，股權(quán)過度集中不利于公司治理　　。。。。。。。。　?。?）處于財務困境中的上市公司，在安排公司治理機制

55、時應充分考慮到其可能對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響。　　。。。。。。。。。　?。?）處于財務困境中的上市公司要建立股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機制協(xié)調(diào)發(fā)展的機制，以期提升公司價值，擺脫財務困境。　　。。。。。。。。&

56、lt;b>　　參考文獻　　[1] Demsets H. and K. Lehn (1985). The Structure of Corporate Ownership: Cause and Consequences. Journal of Political Economy，1985，11:55.　　[2] Levy J. T

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61、;/p>　　[8] 許小年，王燕.中國上市公司的所有制結(jié)構(gòu)與公司治理.公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實踐與美國的經(jīng)驗.北京：中國人民大學出版社，2000:42.　　[9] 陳曉，江東.股權(quán)多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性.經(jīng)濟研究，2000，8:32.　　[10] 陳曉悅，徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者利益保護.經(jīng)濟研究，2001，11

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65、意義.上海經(jīng)濟研究，1996，6:46.　　[19] 陳工孟，支曉強，周清杰.公司治理概論.北京：清華大學出版社，2003：12.　　[20] Cochran P.L, Wartick S.L. Corporate governance: A review of the literature，1998，9:5.

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67、構(gòu)．北京：中國經(jīng)濟出版社，1995:21.　　[25] 張維迎. 隱藏在制度安排背后的邏輯關(guān)系.中國圖書商報，2005，11:B06.　　[26] 梅慎實. 現(xiàn)代股份公司經(jīng)營監(jiān)督模式比較與評析.中國法學，1996，6:16.　　[27] Hart Oliver. Corporate governance: Som

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69、id problem, and the theory of the corporation. Journal of economics，1980，11:41.　　[30]Martin K, Meconnel. Corporate performance, corporate takeovers and management turnover. Journal of finance，1991，46

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73、務困境的預測模型研究.經(jīng)濟研究，2001，6:46.　　致謝　　本文是在我的導師***副教授精心指導下完成的，導師的教誨使我受益匪淺。在****學院就讀本科生期間，特別是****學院的領(lǐng)導和老師們對我的成長給予了無微不至的關(guān)懷。使本人的專業(yè)知識和理論水平得到了大幅度的提高。在學習期間，我的同學們也給予了我許多幫助

74、，在此一并表示衷心感謝!　　在本文的調(diào)研、資料收集和修改過程中，我的導師給予了我極大的幫助，使得本論文能夠順利的成文，在此再次表示感謝!　　我的父母在我的求學過程中始終如一的給予了我大力的支持和鼓勵，深深感謝他們！　　**學院嚴謹?shù)膶W風熏陶了我，在我寫論文過程中，我反復進行了修改，終成此文。**學院這種嚴謹?shù)闹螌W

75、風格將會一直指導我今后的學習和工作。　　由于本人才疏學淺，文中不妥之處，請老師們多多指正。　　附錄　　截至2008年4月30日滬市94家財務困境上市公司列表： 　　1. ST金瑞（600714）<p&

76、gt;　　2. ST賢成（600381）　　3. ST道博（600136）　　4. ST萬杰（600223）　　5. ST馬龍（600792）　　6. ST新天（600084）　　7. ST百花（600721）

77、　　8. ST滬科（600608）　　9. ST雄震（600711）　　10.*ST梅雁（600868）　　11.ST安彩（600207）　　12.ST華龍（600242）　　13.ST潛藥（600568）&

78、lt;/p>　　14.ST金化（600722）　　15.*ST雅礱（600773）　　16.ST磁卡（600800）　　17.ST黃海（600579）　　18.ST珠峰（600338）　　19.*ST香

79、梨（600506）　　20.ST大唐（600198）　　21.*ST宜紙（600793）　　22.*ST申龍（600401）　　23.*ST華光（600076）　　24.SST中紡（600610）<p

80、>　　25.*ST湖科（600892）　　26.ST建機（600984）　　27.ST白貓（600633）　　28.*ST上航（600591）　　29.*ST江泉（600212）　　30.ST方源（600656）</p

81、>　　31.*ST洛玻（600876）　　32.ST中源（600645）　　33.ST筑信（600515）　　34.ST國中（600187）　　35.ST秦嶺（600217）　　36.*ST昌河（600

82、372）　　37.ST興業(yè)（600603）　　38.*ST二紡機（600604）　　39.*ST天方（600253）　　40.ST東航（600115）　　41.ST耀華（600716）

83、42.*ST中農(nóng)（600313）　　43.ST輕騎（600698）　　44.*ST中房（600890）　　45.*ST天宏（600419）　　46.ST東碳（600691）　　47.ST渝萬里（600847）

84、　　48.SST秋林（600891）　　49.*ST鞍成（600669）　　50.ST長信（600706）　　51.ST金泰（600385）　　52.ST金花（600080）　　53.*ST工新（600701）

85、　　54.*ST九發(fā)（600180）　　55.*ST昌魚（600275）　　56.ST棉高（600139）　　57.*ST波導（600130）　　58.S*ST天香（600225）　　59

86、.ST有色（600259）　　60.S*ST天海（600751）　　61.ST石峴（600462）　　62.ST東北高（600003）　　63.ST聯(lián)華（600617）　　64.*ST華圣（600672）&

87、lt;p>　　65.*ST數(shù)碼（600700）　　66.*ST三聯(lián)（600898）　　67.*ST國藥（600421）　　68.*ST北生（600556）　　69.ST寶龍（600998）　　70.*ST國祥（600340）

88、　　71.*ST夏新（600057）　　72.ST博信（600083）　　73.*ST華源（600094）　　74.*ST寶碩（600155）　　75.*ST海星（600185）　　76.

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