資本流入易變性及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究——基于拉美及亞洲經(jīng)濟(jì)體的比較.pdf

1、資本流入易變性反映了國際資本流入規(guī)模、方向上的波動性，表現(xiàn)為資本大量涌入—枯竭—回流的動態(tài)過程。觀察近30年拉美及亞洲經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)歷的危機(jī)可以發(fā)現(xiàn)，危機(jī)通常與這種易變性相伴相生。2002年以來我國經(jīng)歷的大規(guī)模資本涌入在2007年次貸危機(jī)后的全球資本流動回調(diào)下能否持續(xù)存在不確定性，因而易變性及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究對我國進(jìn)行易變性的風(fēng)險控制有一定指導(dǎo)意義。
　　資本流入易變性在國內(nèi)仍屬較新的研究領(lǐng)域，研究文獻(xiàn)不多，且沒有定論，這與易變性衡量

2、指標(biāo)不統(tǒng)一且存在內(nèi)生偏差有關(guān)。此外，對易變性如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的研究多停留在定性闡述層面，理論及實(shí)證研究有待深入。
　　本文對易變性衡量指標(biāo)、統(tǒng)計分析方法進(jìn)行了改進(jìn)，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、拉美及亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的資本流入易變性分類型、分階段進(jìn)行了量化比較，深入剖析了資本流入易變性的區(qū)域差異、類型特征及變化趨勢;從易變性的產(chǎn)出、投資及貨幣效應(yīng)方面對其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了實(shí)證分析，彌補(bǔ)了國內(nèi)這方面研究的缺乏，采用二階段最小二乘法一定程度上

3、修正了易變性及波動性指標(biāo)的內(nèi)生問題。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn):
　　一、所有經(jīng)濟(jì)體的FDI易變性都是增加的，F(xiàn)DI和其他類型資本流入的界限日漸模糊、穩(wěn)定性下降;過去30年包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體易變性呈上升趨勢，其中FDI易變性增加尤其顯著，且1998年后所有類型的資本易變性均高于其他經(jīng)濟(jì)體，組合投資的投機(jī)特征更顯著。因此亞洲經(jīng)濟(jì)體面臨較高的易變性風(fēng)險，且風(fēng)險并不因其以FDI為主的資本流入結(jié)構(gòu)而減弱。
　　二、資本凈流入易

4、變性會導(dǎo)致產(chǎn)出損失及產(chǎn)出波動性的提升;對國內(nèi)總資本形成有顯著的負(fù)作用;易變性對名義匯率波動性及國內(nèi)價格水平波動性均有顯著正向沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際匯率波動性及經(jīng)濟(jì)體脆弱性的提升。
　　三、易變性導(dǎo)致產(chǎn)出損失、總資本形成縮水、名義匯率及國內(nèi)價格水平波動性提升等負(fù)面影響程度在亞洲新興經(jīng)濟(jì)體更高，匯率彈性和過度借貸行為方面的差異可以為此提供解釋—亞洲經(jīng)濟(jì)體的匯率彈性較低、貨幣政策獨(dú)立性較低;其國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)過度借入外幣債務(wù)的行為使其信貸渠道受