長三角地區(qū)新三板掛牌企業(yè)直接融資問題及影響因素研究.pdf

1、我國中小企業(yè)獲得的融資與其貢獻(xiàn)并不成比例，普遍面臨嚴(yán)峻的融資困境，以間接融資為主，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)不合理、渠道單調(diào)、比例失調(diào)的特征，特別是在直接融資渠道環(huán)節(jié)，難以達(dá)到中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市要求，直接融資比例極低。直接融資渠道能快速合理配置資金且融資成本較低，理應(yīng)成為中小企業(yè)融資的有效渠道。加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)將成為破解中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵。新三板是我國現(xiàn)階段最主要、最規(guī)范的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，填補(bǔ)了為創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)服

2、務(wù)的二板市場(chǎng)的空缺，為中小企業(yè)提供了直接融資的平臺(tái)，有助于解決我國中小企業(yè)融資難問題。截至2015年12月31日，新三板掛牌企業(yè)共有5129家。
　　本文首先回顧了企業(yè)融資相關(guān)理論，對(duì)我國中小企業(yè)融資特征和新三板發(fā)展情況進(jìn)行了梳理，然后通過對(duì)全國新三板掛牌企業(yè)直接融資現(xiàn)狀進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)掛牌企業(yè)直接融資參與度較低成為影響新三板直接融資功能的最大問題。長三角地區(qū)在全國的經(jīng)濟(jì)總量中占比24％，掛牌企業(yè)在全國的掛牌數(shù)中占比20.74％

3、，鑒于長三角地區(qū)在我國經(jīng)濟(jì)和新三板市場(chǎng)的重要地位，故接下來選擇長三角地區(qū)為重點(diǎn)研究區(qū)域，探究新三板這一直接融資渠道的有效性，能否拓寬中小企業(yè)融資渠道，實(shí)現(xiàn)為中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)的政策目標(biāo)，通過深入研究其直接融資存在的問題和影響因素，為促進(jìn)新三板市場(chǎng)健康發(fā)展、充分發(fā)揮新三板直接融資功能提出建設(shè)性意見。
　　研究發(fā)現(xiàn)長三角地區(qū)新三板掛牌企業(yè)起步較晚、發(fā)展迅猛，直接融資效果顯現(xiàn)，一定程度拓寬了中小企業(yè)融資渠道，但直接融資參與度較低，

4、僅過半掛牌企業(yè)進(jìn)行過直接融資，這成為影響新三板直接融資功能充分發(fā)揮的最大問題。本文通過Logistic回歸分析，以451家長三角地區(qū)新三板掛牌企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)直接融資參與度主要與掛牌企業(yè)內(nèi)部因素相關(guān)，受企業(yè)規(guī)模情況、營運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)和掛牌年限四大影響因素的影響。企業(yè)的資產(chǎn)水平越高、掛牌年限越長、資產(chǎn)負(fù)債率越小、資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，企業(yè)的融資能力和意愿就越強(qiáng)。企業(yè)的營運(yùn)能力越強(qiáng)，在新三板直接融資的意愿越弱?；诖?，本文提出應(yīng)從企業(yè)自身和政府