自由現(xiàn)金流、投資支出與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性分析.pdf

1、獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工乍和取得的研究成果，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果也不包含為獲得醴王些太堂或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)麗使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。學(xué)位論文作者簽名：孰森企簽字日期：≥f鋅f月f2弓日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解云洼王些太堂有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的

2、規(guī)定。特授權(quán)丟洼王些盍坐可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學(xué)校向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤(pán)。(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)說(shuō)明)學(xué)位論文作者簽名：、、瓤奄導(dǎo)師簽名：簽字日期’必f‘年f月f留日簽字日期：如名年f月／貊摘要投資決策是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，它決定了公司未來(lái)的發(fā)展方向和價(jià)值增長(zhǎng)來(lái)源。投資效率的高低是評(píng)判投資成敗的重要標(biāo)準(zhǔn)，

3、不僅對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展起著決定性作用，從宏觀角度來(lái)講也影響和反映了國(guó)家金融體系的運(yùn)作效率。但是受到多種因素的影響，公司的投資決策不可能總像股東期望的一樣高效，企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)也不是每個(gè)公司都能實(shí)現(xiàn)的。主觀方面，道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇的存在往往使管理者傾向于做出對(duì)自身最有利而不是最有利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的決策；客觀來(lái)講，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)家金融體系的低效率等都有可能引起管理者做出非效率的投資決策，從而損害公司的價(jià)

4、值。本文以代理理論為基礎(chǔ)，借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，首先對(duì)投資支出這一變量建立預(yù)估模型，用以識(shí)別投資過(guò)度和投資不足兩種類(lèi)型的非效率投資；其次，從自由現(xiàn)金流這一指標(biāo)出發(fā)，結(jié)合不同的企業(yè)環(huán)境，評(píng)估不同企業(yè)狀況下自由現(xiàn)金流和投資支出的關(guān)系有無(wú)顯著不同；最后，將對(duì)二者關(guān)系的研究延伸至企業(yè)價(jià)值，分析在不同企業(yè)環(huán)境下，三者的關(guān)系有無(wú)顯著改變。本文選取我國(guó)制造業(yè)中的機(jī)械設(shè)備制造業(yè)為樣本對(duì)象，該行業(yè)起步較早，公司之間的差異有限，公司規(guī)?？傮w比較大，投機(jī)

5、性較弱，公司數(shù)量較多，且不具有明顯的行業(yè)特殊性，這對(duì)我們本次結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的系統(tǒng)性研究大有裨益。本文通過(guò)運(yùn)用相關(guān)性檢驗(yàn)、描述性分析、多元回歸分析等方法進(jìn)行研究，結(jié)果表明：投資過(guò)度確實(shí)和正的自由現(xiàn)金流更相關(guān)，但這種相關(guān)性會(huì)隨著企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和股權(quán)制衡程度的改變而有所不同；并且企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等指標(biāo)還會(huì)影響投資支出、自由現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值三者之間的關(guān)系。本文的研究也存在一定的局限性，表現(xiàn)為：預(yù)期投資模