跨國并購的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究——基于游說競爭的視角.pdf

1、跨國并購已經(jīng)成為中國對外直接投資最重要的形式之一，特別是金融危機(jī)以來，中國企業(yè)在跨國并購市場上十分活躍，然而中國企業(yè)跨國并購的突出問題是遠(yuǎn)低于世界平均水平的并購成功率。在此背景下，中國企業(yè)近十年來逐漸意識到游說對于并購政策的重要影響，開始加入到游說并購目的國政府的行列中。本文以游說競爭為切入點(diǎn)，通過完全信息動態(tài)博弈分析，圍繞影響并購政策的因素展開，構(gòu)造了混合寡頭壟斷政治捐獻(xiàn)模型，研究了外國企業(yè)（比如中國）對母國政府（比如美國）的游說如何

2、影響母國企業(yè)的跨國并購政策，以及不同特征的混合所有制企業(yè)性質(zhì)通過游說影響跨國并購政策的傳導(dǎo)機(jī)制，揭示了企業(yè)所有制、貿(mào)易自由度、并購行業(yè)特征等因素通過游說影響跨國并購成功率的內(nèi)在機(jī)理。
　　首先，本文在Grossman和Helpman(1994)“Protection for Sale”政治捐獻(xiàn)模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個游說影響跨國并購政策的政治捐獻(xiàn)模型，通過對并購目的國政府的目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行修改，揭示了政府對外國游說者的“歧視”影響跨國并

3、購成功率的內(nèi)在機(jī)理。模型主要得出以下結(jié)論:一是當(dāng)母國政府只考慮社會福利時，則該政府只會批準(zhǔn)并購效率高的跨國并購;二是當(dāng)并購效率較高且母國政府只考慮來自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，并對國內(nèi)外企業(yè)的游說一視同仁時，母國政府總會同意該并購，然而當(dāng)母國政府對外國企業(yè)的游說有所“歧視”，或者外國企業(yè)游說效率很低時，母國政府將會阻止并購的發(fā)生;三是當(dāng)母國政府同時考慮社會福利和政治捐獻(xiàn)時，母國政府是否“歧視”外國企業(yè)的游說，或者外國企業(yè)游說效率的高低對并購政

4、策有非常大的影響。當(dāng)母國政府對外國企業(yè)的游說“歧視”很強(qiáng)，或者外國企業(yè)的游說效率很低時，外國企業(yè)跨國并購的成功率將大大降低。
　　其次，在游說影響跨國并購的政治捐獻(xiàn)模型中，引入了混合所有制企業(yè)和貿(mào)易自由度，假設(shè)外國并購方企業(yè)是一家擁有國有股份的混合所有制企業(yè)，并假設(shè)混合所有制企業(yè)比私營企業(yè)擁有更加寬松的融資約束，在混合寡頭背景下進(jìn)一步分析了企業(yè)由于融資約束的不同影響跨國并購成功率的內(nèi)在機(jī)理。主要得到以下結(jié)論:一是最大化社會福利的母

5、國政府的跨國并購決策主要取決于外國并購方企業(yè)的國有股份比重和跨國并購效率。當(dāng)國有比重足夠低且跨國并購效率較高時，母國政府傾向于批準(zhǔn)此跨國并購。而且，隨著國有股份比重的下降，并購被批準(zhǔn)的范圍相應(yīng)地?cái)U(kuò)大。另外，母國政府更加偏好發(fā)生在邊際成本高的行業(yè)的并購，總是會拒絕邊際成本很低的行業(yè)的并購;二是當(dāng)母國政府完全著重來自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，則總是會批準(zhǔn)并購;三是當(dāng)母國政府同時考慮本國社會福利和政治捐獻(xiàn)時，相比較于無私政府的情形，同意并購的范圍擴(kuò)

6、大了。而且當(dāng)母國政府足夠看重政治捐獻(xiàn)時，并購總是可以得到批準(zhǔn)。
　　第三，刻畫了混合所有制企業(yè)的另一種特征，改變了混合昕有制企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)，引入了跨國并購行業(yè)競爭程度，將模型擴(kuò)展到雙邊貿(mào)易框架中。假設(shè)并購方企業(yè)是具有一定國有背景的企業(yè)，承擔(dān)政府賦予的社會責(zé)任，在決策過程中需要同時考慮企業(yè)利潤和社會福利，進(jìn)一步分析承擔(dān)社會責(zé)任的并購方企業(yè)通過游說影響跨國并購決策的內(nèi)在機(jī)制。主要得出以下結(jié)論:一是當(dāng)母國政府是一個無私政府時，母國政府的

7、并購決策很大程度上取決于外國企業(yè)國有股份比重和并購效率。當(dāng)外國企業(yè)的國有比重較低，且并購效率較高時，母國政府傾向于同意并購。如果母國政府只看重來自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，則總是會同意跨國并購;二是當(dāng)母國的貿(mào)易自由度比外國更高時，母國政府總是會同意該并購;三是當(dāng)母國政府是無私政府，且行業(yè)競爭程度很高，則母國政府傾向于同意并購。然而如果母國政府是政治驅(qū)動型的，只考慮政治捐獻(xiàn)，則結(jié)果正好相反，母國政府將會同意行業(yè)競爭程度較低的并購。
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