由有效市場假說探討我國股票市場效率問題

1、由有效市場假說探討我國股票市場效率問題由有效市場假說探討我國股票市場效率問題有效市場；股票；弱勢有效性；半強勢有效性一、有效市場的分類有效市場假說（EMH），根據(jù)Fama的定義，是指證券的價格可以充分反映所有可以獲得的信息。他將可獲得的信息分為三類：一是歷史信息，主要包括股票的價格、歷史成交量等信息學(xué)。二是所有公開信息，主要包括各上市公司年報中公開信息，如紅利分配等。三是內(nèi)部信息，即非公開信息。1967年，在芝加哥大學(xué)舉行的證券討論會上

2、，HarryRoberts按信息集的不同將有效市場劃分為三種形式：弱勢有效市場、半強勢有效市場，以及強勢有效市場。在弱勢有效市場中，股票價格可充分反映價格歷史序列中包含的所有信息，即投資者無法通過對以往價格的分析來預(yù)測未來股價走向，從而獲取超額利潤。在半強勢有效市場中，股票價格不僅可充分反映歷史價格信息，而且反映了所有公司證券有關(guān)的公開信息，即投資者也就不會從對一家公司的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、股息變動或股票分裂的宣布及任何其它公開信息的分

3、析(基本的分析方法)中獲取超額經(jīng)濟利潤。在強勢有效市場中，股票價格已經(jīng)充分反映所有公開和內(nèi)部信息，即投資者即使獲取內(nèi)幕信息，也無法從中獲取超額利潤。我國股票市場成立時間相對較晚，經(jīng)歷了從無到有，從小到大的發(fā)展，資本的配置效率也逐漸從無序向有序過渡。但是股票價格對于信息的反映程度相對較慢，股票市場的效率仍然較低。雙方并非掌握同等信息，大多數(shù)投資者無法獲得應(yīng)該獲取的信息，只有極少數(shù)投資者可以通過真實的內(nèi)幕信息獲取收益。③信息披露滯后。及時的

4、信息披露有利于投資者及時調(diào)整投資策略和投資方針，避免或降低由于信息延誤所造成的投資損失。但是我們國家許多上市公司對于信息的披露具有滯后性，往往是在股價異常波動了一段時間后，才將真實的信息公布于眾。而此時，掌握內(nèi)幕信息的投資者已獲取超額收益，而蒙受投機損失的則是那些無法獲取及時信息的中小投資者。2、交易制度我國股票市場實施的是T1的交易制度，即投資者在買入股票的當(dāng)天是不能再進行交易，只有到第二天才可以交易，賣出股票。而西方成熟股票市場所實

5、施的多是T0的交易制度，即投資者在買入股票的當(dāng)天就可以交易，賣出股票。如果投資者在買入股票的當(dāng)天，得到對該股票不利的信息，如果股票市場實施的是T0交易制度，那么投資者就可以立即賣出股票，避免或降低投資損失。但在我國實施的T1交易制度下，投資者當(dāng)日就不能再賣出股票了，最快只能第二天賣出，投資者的投資決策受交易制度束縛，市場的效率也受到一定程度的限制。（三）交易成本偏高West(1975)在其經(jīng)典文獻中指出，交易費用是用來衡量股票市場內(nèi)部效